易方达基金：对资本市场持相对谨慎态度
发布时间：2013-08-29 11:31:05 作者： 来源：
股票型：
易方达资源行业基金经理 郭杰、王超：
展望下半年，我们认为新一任政府的执政思路日渐清晰，对短期经济增速下滑的容忍度在提升，对经济结构转型的方向更明确，过去几年中市场形成的“经济不好—政府出手刺激”的旧投资逻辑将不再有效。鉴于目前宏观数据持续疲软，同时对行业层面的跟踪观察也未见积极因素，本基金对未来经济的运行持相对较为谨慎的态度。
A 股市场今年以来可谓是“一半海水一半火焰”，短短半年时间创业板指数与上证50指数的收益率差异达到近70
个百分点。随着央行流动性的收紧和未来新股发行的再放开，我们认为这种大小盘估值再继续极端分化的可能性不大。然而尝试去判断市场风格切换的时点是非常困难的，在这样的市撤境里只有提高选股标准，以业绩确定性作为投资的首要标准。
今年黄金、稀土、煤炭、工业金属等资源行业的细分板块全线下跌，尽管目前尚看不到各上述领域转好的明确迹象，但在经历了大幅下跌后，部分板块的风险已得到一定释放，未来本基金的操作中将增强对确定性较高的板块配置。
易方达中小盘基金经理 张坤：
展望后市，已经少有投资者对传统经济增长模式仍保持信心，转型才是中国经济持续增长的希望已经成为共识，基于此在股票市场则投射出主板和创业板之间巨大的估值差异。但作为股票投资者，此时是否应留一份清醒，思考市场是否过度反映了这个预期？在悲观情绪笼罩下的主板中寻找可能被错杀的机会。不少中大市值公司在长期的竞争中已经形成了坚固的竞争壁垒，其成长速度不快却很扎实，但估值却一低再低。同时在一片欢腾的创业板中保持一份警醒，目前很多公司都被给予了高成长预期，一旦业绩不达预期可能面临估值和业绩的双杀，因此去伪存真挑出“真成长”的公司就显得至关重要。
在此背景下，本基金计划采取攻守均衡的策略，大体维持目前权益类资产的配置比例，力求以精选行业和个股为根本来获取超额收益。行业方面，选择市场空间广阔、竞争格局稳定的行业；个股方面，重点选择长期逻辑清晰、竞争壁垒高和管理优秀的两类企业：一是经过时间考验的行业龙头公司，二是经营模式有特色的中小公司。通过分享这些优秀企业的成长为投资者带来回报。
指数型：
易方达中小板指数分级(爱基,净值,资讯)基金经理 王建军：
展望下一阶段市场，宏观经济整体复苏趋势具有较大的不确定性，趋势性上升的市场利率对经济复苏的负面冲击仍需进一步观察。经济结构转型进入到一个相对艰难的区间，宏观经济存在面临一些短期阵痛的可能。海外经济方面，欧洲经济整体复苏仍然乏力，美国经济复苏的趋势则相对较为明显。鉴于内外需结构的调整、优化以及国内经济的弹性和潜在的内生增长力，本基金对中国经济中长期的前景持相对乐观的判断。中小板指数行业分布主要集中在新兴产业，指数成分股市值偏孝成长性高、弹性较大。中小板指数成分股整体估值水平虽然较主板大市值股票相对偏高，但鉴于当前中国经济转型期的大背景和新兴产业未来的发展前景，中小板指数中长期的投资价值依然明显。
作为被动投资的基金，中小板指数分级基金将坚持既定的指数化投资策略，以严格控制基金相对业绩基准的跟踪偏离为投资目标，追求跟踪偏离度及跟踪误差的最携。期望中小板指数分级基金为投资者进一步分享中国经济的未来长期成长提供良好的投资机会，为各类不同风险偏好的投资者提供多样性的投资工具。
易方达沪深300基金经理 张胜记：
2013 年上半年，国内经济增长7.6%，仍处于回落趋势当中。规模以上工业增加值同比增长9.3%，增速比一季度回落0.2
个百分点。固定资产投资同比增长20.1%，保持了较快增长。消费增速前低后高，社会消费品零售总额同比增长12.7%，较一季度有所改善。外需下滑明显，出口增长10.4%，回落8
个百分点，仍维持较高的贸易顺差。物价总体平稳，上半年居民消费价格指数CPI 同比上涨2.4%，比去年同期回落了0.9
个百分点。国内经济增速下降，反映我国潜在生产率的下降，传统粗放式增长模式亟待调整。政府的有形之手有意推动经济结构的转型和升级，对经济波动的容忍度加大，上半年没有采取刺激政策，使得投资驱动的传统型企业利润增速普遍下滑。另一方面，央行加强对“影子银行”的清理和规范，流动性供给适度收紧，资金市场利率逐步攀升。A
股市场在企业盈利增速变慢、流动性紧张的共同影响下，出现了明显下跌。上证指数上半年跌幅达12.8%，板块之间的分化加剧，代表经济转型方向的新兴产业获市场热烈追捧。创业板指数涨幅达41.7%、中小板指数上涨5.2%，而上证50
指数下跌16.4%。不同行业间的差异同样巨大，有色金属、煤炭、钢铁、建材、金融地产等周期类行业全面下跌，跌幅均在10%以上；医药生物、信息技术等成长类行业则逆势大幅上涨20%以上。
作为标准型指数基金，报告期内，本基金跟随指数的成分股变化进行日常调整操作，保证基金组合与指数权重基本一致。
混合型：
易方达科汇基金经理 冯波：
年初以来，经济周期和结构转型因素相互叠加，使本轮经济复苏力度十分微弱。经济转型期所面临的阵痛与所带来的活力并存--我们在看到传统行业痛苦去产能的同时，也看到一些新兴行业在快速增长。我们认为未来较长一段时间，经济增速处于较低水平将是一种常态，经济的结构分化将持续。
反映在资本市场上，行业增速较快或稳定增长的符合经济结构转型方向的行业盈利情况将较好，也将享有相对较高的估值；而产能过剩行业盈利恶化的局面还将持续，结构分化的行情也将延续。
值得注意的是，经过上半年的大幅上涨，部分股票的估值处于较高水平。下半年，在流动性相对偏紧和预期IPO
放开的背景下，我们对资本市场持相对谨慎态度。在资产配置上，债券方面，将在持有短久期金融债的基础上，择时配置收益率具有吸引力，流动性较好的短久期信用品种，以进一步提高本基金货币类仓位的持有期收益。可转债方面，我们较为谨慎，在风险可控的前提下，适度进行转债投资。股票方面，本基金将维持适中的仓位，主要进行结构调整。重点关注以下行业和个股的投资机会：一是弱周期性的医药、大众消费品等行业；二是行业景气度较高的电子、安防、传媒、环保等行业；三是具备核心竞争能力，估值合理的成长性企业；四是关注经济改革深化所带来的投资机会。
QDII：
易方达黄金主题基金经理 管宇：
目前市场对于美联储逐步退出量化宽松政策已形成了充分的预期，资金开始逆向流动，从大宗商品等受益于量宽政策的资产类别流出。由于外国央行持有大量美债，尤以新兴市场国家为甚。不论是出于稳定本币汇率的目的，或是组合管理目的，各国央行都需要减持美国国债。美债息率的快速上升使得美国国内的按揭贷款利率大幅上升，对与房地产相关的各项经济活动有明显的负面影响。下半年美债息率上升趋势的可持续性，以及其对于美国实体经济的影响是判断金价未来走势的主要观察点。基金经理判断美联储的退出策略将遵循循序渐进的原则，会力争避免阻碍实体经济的复苏势头。因此美债息率的上升趋势是否能够在下半年延续依然具有不确定性。
二季度金价的大幅下跌使得形态走坏，对于投资者的信心打击很大。但是黄金资产的长期配置价值依然得到认可，这一点可以从二季度实物黄金需求量的上升得到验证。黄金的作空能量集中释放后，未来市场预期的变化引发的空头回补有可能导致黄金价格回升。
债券型：
易方达中债新综合债券指数发起式基金经理 胡剑 张非默：
我们认为目前经济仍然偏弱，如果央行依然保持偏紧的货币政策，银行间较高的资金利率将传导至实体经济，从而使经济面临较大的下行风险。未来我们的基金将继续按指数中央票、国债、金融债、短融、中票、企业债、交易所企业债和公司债在指数中的占比配置各类属债券，并尽量使投资组合的期限结构与指数的期限结构接近，控制组合与指数的久期的日偏离在合理范围内，以达到进一步缩小跟踪误差和日均偏离度的目的。
易方达增强回报基金经理 钟鸣远、王晓晨：
展望2013
年下半年，新一届政府的主要施政思路已经非常明确，并逐步被市场所接受，包括对经济增速下滑的容忍度不断提高、不鼓励出台大规模经济刺激计划、加快推进经济体制改革，通过制度红利的释放以及经济自身的增长动力“稳中求进、稳中有为、稳中提质”。基于以上施政思路，稳健的货币政策将继续贯彻执行，下半年利率水平的中枢很大概率较上半年有所上移。我们认为新一届政府正在稳步推行其政策，政策上不会过激也不会过紧，各项政策的着重点不同，但面临复杂的国内外经济环境，市场在理解政府意图时很容易出现过度解读，将不同时间段政策的着重点理解总量调控的大增大减，从而加大各类资产的波动幅度。
从宏观基本面看，下半年经济增速下行的风险大于上行风险，通胀水平维持在低位，从大类资产的选择上看，固定收益资产较权益资产安全。基本面因素有利于债券市场，尤其是利率品种以及高等级信用债；随着企业盈利能力恶化和融资环境的收紧，中低等级信用债将受到一定冲击，尤其是周期性恶化行业以及部分过度扩张的民营企业，信用利差水平扩大的可能性较大；对于转债市场，其表现取决于流动性状况、正股以及股票市场整体的表现，在经济环境弱势的大背景下，转债市场难现系统性机会。
基于以上判断，易方达增强回报基金下一阶段的操作将采取谨慎稳妥的投资策略，保持适度偏低的杠杆，适度拉长组合久期，以利率债以及资质较好的信用债作为主要配置；保持原有股票品种，保持较低的可转债仓位并灵活调整仓位；同时努力把握国债、金融债、央行票据等高信用等级债券，企业债、公司债等高收益信用产品，以及可转换债券在不同市撤境下的阶段性机会，力争以理想的投资业绩回报基金持有人。
易方达月月利理财基金经理 石大怿：
展望未来，国内经济下行的风险仍然较高。在经济增速没有落到政府容忍线下之前，我们预期政策还是会保持信贷和社会融资偏紧的态度，很难在总量政策上出现转向，更多的还是在几个行业采取一些结构性的措施。但李克强总理近期提出的“下限论”、“稳增长可以为调结构创造有效空间和条件”，对于平滑经济波动而言是必要的。因此，我们相信下半年经济可以稳住，经济运行区间不会滑出“下限”。债券市场将继续受到来自基本面的支撑，但是通胀在三季度反弹的概率较大，同时资金面在央行紧缩的态度下也存在着不确定性。总体而言，面对着目前较为平坦的收益率曲线，我们仍将保持组合较短的久期。
本基金将坚持现金管理工具的定位，继续保持投资组合较好的流动性和适中的组合期限。基金投资类属配置将以存款、短期融资券为主，追求相对稳定的投资收益。基金管理人始终将基金资产安全和基金收益稳定的重要性置于高收益的追求之上，坚持规范运作、审慎投资，勤勉尽责地为基金持有人谋求长期、稳定的回报。
易方达永旭添利基金经理 胡剑、刘琦：
今年上半年经济走势超出了几乎所有市场人士的预期，许多结构性问题在今年的经济中表现得尤为突出，新政府的态度又与上届政府截然不同，国际环境依然复杂多变，国际资本市场波动加大，众多问题交织在一起使经济形势变得异常复杂难辨。
我们努力在纷繁复杂的各类信息中寻找未来经济的方向和信号，限于篇幅不可能对各方面一一讨论。政府作为经济运行中最为重要的外部变量，其调控意图对市场的影响举足轻重，今年由于新领导层的管理思路发生了重大调整，致使经济和市场的诸多适应性预期行为失效，更进一步突显了政府行为的政策效果，我们也认为政府的调控思路直接决定未来经济的走势。
今年以来经济增速持续低于市场预期，究其最根本的原因是市场对本届政府的施政思路理解不足。经过认真的分析和反思，我们认为新的决策层对经济的态度有以下重要变化值得投资人员关注：1、对经济底部的容忍度大大低于上届政府，这决定了短期经济的波动将超出预期；2、改革动力强，决心大，这势必会对现有的社会利益格局形成冲击，较多企业的传统盈利模式可能会受到挑战；3、对于采用宽松货币政策刺激经济的行为持负面态度。这些施政思路的变化必将对中国经济产生深远影响，需要我们积极思考并灵活应对。如我们对政府态度的判断是准确的，未来经济在短期将充满不确定性，且下行风险较大，但中期看若改革红利能顺利释放，中国经济增长的空间还非常广阔，也是值得投资者期待的，因而中期
的想象空间和短期骨感现实将形成鲜明的反差关系，使投资者左右为难。
值得欣慰的是经过6
月末的“钱荒”事件冲击后，决策层越来越清楚地意识到稳定市场预期的重要性，也开始传达出希望稳定市场预期的意愿。但预期的修复需要较长时间和切实的行动，尤其是在经济形势非常动荡的局势下让市场形成非常清晰稳定的预期将是非常艰难的挑战。
复杂的经济形势意味着各类资产回报的不确定性大幅增加，作为稳健风格为主的债券型基金，我们认为这样的环境下投资组合尤其应该注重以下两点：1、保持组合均衡配置，由于形势复杂难辨，在经济没有出现更加明确的方向前不应采取过于极端配置；2、注重防范尾部风险，通常经济较难在偏弱的水平维持，而目前的状态持续越久，经济出现大震荡的风险则越大，因此组合应对尾部风险进行积极应对。
考虑到当前的国内宏观经济环境对债市基本面仍然有利，永旭将提高组合的平均久期。
由于永旭添利组合在大多数时间内封闭运作，对于债券配置的流动性要求不高，因此仍将继续采取高杠杆的运作策略，以最大限度提高持有期回报。不过今年6
月份债券市场流动性紧张过后，市锄构对于未来资金面的预期普遍更加趋于谨慎，未来月末及季末等时点市场资金利率将可能大幅波动，这将限制债券杠杆投资模式所带来的回报。永旭添利基金将在信用风险可控、收益率配置价值较高的个券中选择投资机会，不断优化组合个券配置，根据市场收益率变化情况积极调仓。
此外需要重点关注的是，下半年随着国内经济增速放缓以及央行继续维持稳健的货币政策，部分周期性行业债券发行人将面临较大的经营与财务压力，也同时存在评级下调的风险。永旭添利基金将适度提高评级中枢，减持信用风险偏高个券的持仓。
易方达岁丰添利基金经理 钟鸣远、刘琦：
展望2013
年下半年中国经济与投资环境，中国经济增长有继续下行风险，物价下行压力加大，宏观调控政策稳中求进，货币信贷政策基调稳健，短期偏紧，放松预期较弱，宏观调控政策中，虽然稳增长重要性增强，但仍需继续抑制房地产扩张和房价上涨、加强监管影子银行，审计和规范地方融资平台。金融系统面临去杠杆压力，企业融资和银行拆借利率中枢抬高，不利于经济回升。国际经济方面，美国经济增长较为稳固，住房市场继续回暖，物价水平走低，美联储量化宽松政策有望退出，市场反应剧烈，全球股票、债券及商品等主要资产均受此影响而下跌，对新兴市场负面影响较大，从美联储对其政策的具体表述看，退出时点和速度由经济数据走势决定，待走一步看一步，市场短期剧烈的反应可能有所过度，可
预计的QE
收缩时点在四季度末，而加息远远没有到来。欧元区经济继续衰退，欧洲央行预期将维持宽松政策，继续刺激经济，防范风险，金融市场逐步稳定，市场尾部风险降低。总体上，下半年，国际、国内经济和政策利多利空交织，变数较多，短期来看，国内稳锦币政策全面放松概率较低，而稳增长的重要性提高，外围市场对美联储量化宽松政策退出的剧烈反应时期已经过去，投资者重新回到关注经济基本面，固定收益和权益类风险资产都存在一定机会。
随着货币信贷政策适应性调整，从可观察的货币信贷指标分析，下半年银行间资金面状
况不如上半年，但预计比6
月份稳定，宏观调控基调稳中求进，不出台大规模的总量的刺激政策，货币政策偏紧促使金融结构去杠杆，加强改革红利释放促增长，通胀预期将继续受到抑制，去杠杆过程中，收益率曲线的短端仍旧对资金面比较敏感，曲线从倒挂回复平坦的时间可能较强，不同资质的信用债利差预计呈现分化。我们在债券资产投资上，将继续保持总体偏短久期及适度的杠杆水平，获取一定持有期收益。具体品种方面，国债、金融债等利率品种因经济增长趋缓物价疲软有望获得一定交易型机会，资金利率的抬高迫使市锄构投资者的去杠杆，不利于信用利差收窄。
易方达岁丰添利基金下一阶段的操作将采取稳健的投资策略，保持适度的杠杆水平，灵活调整组合久期，同时努力把握国债、金融债、企业债、公司债，以及可转换债券在不同市撤境下的阶段性机会，力争以理想稳健的投资业绩回报基金持有人。
发布时间：2013-08-29 11:31:05 作者： 来源：
股票型：
易方达资源行业基金经理 郭杰、王超：
展望下半年，我们认为新一任政府的执政思路日渐清晰，对短期经济增速下滑的容忍度在提升，对经济结构转型的方向更明确，过去几年中市场形成的“经济不好—政府出手刺激”的旧投资逻辑将不再有效。鉴于目前宏观数据持续疲软，同时对行业层面的跟踪观察也未见积极因素，本基金对未来经济的运行持相对较为谨慎的态度。
A 股市场今年以来可谓是“一半海水一半火焰”，短短半年时间创业板指数与上证50指数的收益率差异达到近70 个百分点。随着央行流动性的收紧和未来新股发行的再放开，我们认为这种大小盘估值再继续极端分化的可能性不大。然而尝试去判断市场风格切换的时点是非常困难的，在这样的市撤境里只有提高选股标准，以业绩确定性作为投资的首要标准。
今年黄金、稀土、煤炭、工业金属等资源行业的细分板块全线下跌，尽管目前尚看不到各上述领域转好的明确迹象，但在经历了大幅下跌后，部分板块的风险已得到一定释放，未来本基金的操作中将增强对确定性较高的板块配置。
易方达中小盘基金经理 张坤：
展望后市，已经少有投资者对传统经济增长模式仍保持信心，转型才是中国经济持续增长的希望已经成为共识，基于此在股票市场则投射出主板和创业板之间巨大的估值差异。但作为股票投资者，此时是否应留一份清醒，思考市场是否过度反映了这个预期？在悲观情绪笼罩下的主板中寻找可能被错杀的机会。不少中大市值公司在长期的竞争中已经形成了坚固的竞争壁垒，其成长速度不快却很扎实，但估值却一低再低。同时在一片欢腾的创业板中保持一份警醒，目前很多公司都被给予了高成长预期，一旦业绩不达预期可能面临估值和业绩的双杀，因此去伪存真挑出“真成长”的公司就显得至关重要。
在此背景下，本基金计划采取攻守均衡的策略，大体维持目前权益类资产的配置比例，力求以精选行业和个股为根本来获取超额收益。行业方面，选择市场空间广阔、竞争格局稳定的行业；个股方面，重点选择长期逻辑清晰、竞争壁垒高和管理优秀的两类企业：一是经过时间考验的行业龙头公司，二是经营模式有特色的中小公司。通过分享这些优秀企业的成长为投资者带来回报。 指数型：
易方达中小板指数分级(爱基,净值,资讯)基金经理 王建军：
展望下一阶段市场，宏观经济整体复苏趋势具有较大的不确定性，趋势性上升的市场利率对经济复苏的负面冲击仍需进一步观察。经济结构转型进入到一个相对艰难的区间，宏观经济存在面临一些短期阵痛的可能。海外经济方面，欧洲经济整体复苏仍然乏力，美国经济复苏的趋势则相对较为明显。鉴于内外需结构的调整、优化以及国内经济的弹性和潜在的内生增长力，本基金对中国经济中长期的前景持相对乐观的判断。中小板指数行业分布主要集中在新兴产业，指数成分股市值偏孝成长性高、弹性较大。中小板指数成分股整体估值水平虽然较主板大市值股票相对偏高，但鉴于当前中国经济转型期的大背景和新兴产业未来的发展前景，中小板指数中长期的投资价值依然明显。
作为被动投资的基金，中小板指数分级基金将坚持既定的指数化投资策略，以严格控制基金相对业绩基准的跟踪偏离为投资目标，追求跟踪偏离度及跟踪误差的最携。期望中小板指数分级基金为投资者进一步分享中国经济的未来长期成长提供良好的投资机会，为各类不同风险偏好的投资者提供多样性的投资工具。
易方达沪深300基金经理 张胜记：
2013 年上半年，国内经济增长7.6%，仍处于回落趋势当中。规模以上工业增加值同比增长9.3%，增速比一季度回落0.2 个百分点。固定资产投资同比增长20.1%，保持了较快增长。消费增速前低后高，社会消费品零售总额同比增长12.7%，较一季度有所改善。外需下滑明显，出口增长10.4%，回落8 个百分点，仍维持较高的贸易顺差。物价总体平稳，上半年居民消费价格指数CPI 同比上涨2.4%，比去年同期回落了0.9 个百分点。国内经济增速下降，反映我国潜在生产率的下降，传统粗放式增长模式亟待调整。政府的有形之手有意推动经济结构的转型和升级，对经济波动的容忍度加大，上半年没有采取刺激政策，使得投资驱动的传统型企业利润增速普遍下滑。另一方面，央行加强对“影子银行”的清理和规范，流动性供给适度收紧，资金市场利率逐步攀升。A 股市场在企业盈利增速变慢、流动性紧张的共同影响下，出现了明显下跌。上证指数上半年跌幅达12.8%，板块之间的分化加剧，代表经济转型方向的新兴产业获市场热烈追捧。创业板指数涨幅达41.7%、中小板指数上涨5.2%，而上证50 指数下跌16.4%。不同行业间的差异同样巨大，有色金属、煤炭、钢铁、建材、金融地产等周期类行业全面下跌，跌幅均在10%以上；医药生物、信息技术等成长类行业则逆势大幅上涨20%以上。
作为标准型指数基金，报告期内，本基金跟随指数的成分股变化进行日常调整操作，保证基金组合与指数权重基本一致。 混合型：
易方达科汇基金经理 冯波：
年初以来，经济周期和结构转型因素相互叠加，使本轮经济复苏力度十分微弱。经济转型期所面临的阵痛与所带来的活力并存--我们在看到传统行业痛苦去产能的同时，也看到一些新兴行业在快速增长。我们认为未来较长一段时间，经济增速处于较低水平将是一种常态，经济的结构分化将持续。
反映在资本市场上，行业增速较快或稳定增长的符合经济结构转型方向的行业盈利情况将较好，也将享有相对较高的估值；而产能过剩行业盈利恶化的局面还将持续，结构分化的行情也将延续。
值得注意的是，经过上半年的大幅上涨，部分股票的估值处于较高水平。下半年，在流动性相对偏紧和预期IPO 放开的背景下，我们对资本市场持相对谨慎态度。在资产配置上，债券方面，将在持有短久期金融债的基础上，择时配置收益率具有吸引力，流动性较好的短久期信用品种，以进一步提高本基金货币类仓位的持有期收益。可转债方面，我们较为谨慎，在风险可控的前提下，适度进行转债投资。股票方面，本基金将维持适中的仓位，主要进行结构调整。重点关注以下行业和个股的投资机会：一是弱周期性的医药、大众消费品等行业；二是行业景气度较高的电子、安防、传媒、环保等行业；三是具备核心竞争能力，估值合理的成长性企业；四是关注经济改革深化所带来的投资机会。
QDII：
易方达黄金主题基金经理 管宇：
目前市场对于美联储逐步退出量化宽松政策已形成了充分的预期，资金开始逆向流动，从大宗商品等受益于量宽政策的资产类别流出。由于外国央行持有大量美债，尤以新兴市场国家为甚。不论是出于稳定本币汇率的目的，或是组合管理目的，各国央行都需要减持美国国债。美债息率的快速上升使得美国国内的按揭贷款利率大幅上升，对与房地产相关的各项经济活动有明显的负面影响。下半年美债息率上升趋势的可持续性，以及其对于美国实体经济的影响是判断金价未来走势的主要观察点。基金经理判断美联储的退出策略将遵循循序渐进的原则，会力争避免阻碍实体经济的复苏势头。因此美债息率的上升趋势是否能够在下半年延续依然具有不确定性。
二季度金价的大幅下跌使得形态走坏，对于投资者的信心打击很大。但是黄金资产的长期配置价值依然得到认可，这一点可以从二季度实物黄金需求量的上升得到验证。黄金的作空能量集中释放后，未来市场预期的变化引发的空头回补有可能导致黄金价格回升。 债券型：
易方达中债新综合债券指数发起式基金经理 胡剑 张非默：
我们认为目前经济仍然偏弱，如果央行依然保持偏紧的货币政策，银行间较高的资金利率将传导至实体经济，从而使经济面临较大的下行风险。未来我们的基金将继续按指数中央票、国债、金融债、短融、中票、企业债、交易所企业债和公司债在指数中的占比配置各类属债券，并尽量使投资组合的期限结构与指数的期限结构接近，控制组合与指数的久期的日偏离在合理范围内，以达到进一步缩小跟踪误差和日均偏离度的目的。
易方达增强回报基金经理 钟鸣远、王晓晨：
展望2013 年下半年，新一届政府的主要施政思路已经非常明确，并逐步被市场所接受，包括对经济增速下滑的容忍度不断提高、不鼓励出台大规模经济刺激计划、加快推进经济体制改革，通过制度红利的释放以及经济自身的增长动力“稳中求进、稳中有为、稳中提质”。基于以上施政思路，稳健的货币政策将继续贯彻执行，下半年利率水平的中枢很大概率较上半年有所上移。我们认为新一届政府正在稳步推行其政策，政策上不会过激也不会过紧，各项政策的着重点不同，但面临复杂的国内外经济环境，市场在理解政府意图时很容易出现过度解读，将不同时间段政策的着重点理解总量调控的大增大减，从而加大各类资产的波动幅度。
从宏观基本面看，下半年经济增速下行的风险大于上行风险，通胀水平维持在低位，从大类资产的选择上看，固定收益资产较权益资产安全。基本面因素有利于债券市场，尤其是利率品种以及高等级信用债；随着企业盈利能力恶化和融资环境的收紧，中低等级信用债将受到一定冲击，尤其是周期性恶化行业以及部分过度扩张的民营企业，信用利差水平扩大的可能性较大；对于转债市场，其表现取决于流动性状况、正股以及股票市场整体的表现，在经济环境弱势的大背景下，转债市场难现系统性机会。
基于以上判断，易方达增强回报基金下一阶段的操作将采取谨慎稳妥的投资策略，保持适度偏低的杠杆，适度拉长组合久期，以利率债以及资质较好的信用债作为主要配置；保持原有股票品种，保持较低的可转债仓位并灵活调整仓位；同时努力把握国债、金融债、央行票据等高信用等级债券，企业债、公司债等高收益信用产品，以及可转换债券在不同市撤境下的阶段性机会，力争以理想的投资业绩回报基金持有人。
易方达月月利理财基金经理 石大怿：
展望未来，国内经济下行的风险仍然较高。在经济增速没有落到政府容忍线下之前，我们预期政策还是会保持信贷和社会融资偏紧的态度，很难在总量政策上出现转向，更多的还是在几个行业采取一些结构性的措施。但李克强总理近期提出的“下限论”、“稳增长可以为调结构创造有效空间和条件”，对于平滑经济波动而言是必要的。因此，我们相信下半年经济可以稳住，经济运行区间不会滑出“下限”。债券市场将继续受到来自基本面的支撑，但是通胀在三季度反弹的概率较大，同时资金面在央行紧缩的态度下也存在着不确定性。总体而言，面对着目前较为平坦的收益率曲线，我们仍将保持组合较短的久期。
本基金将坚持现金管理工具的定位，继续保持投资组合较好的流动性和适中的组合期限。基金投资类属配置将以存款、短期融资券为主，追求相对稳定的投资收益。基金管理人始终将基金资产安全和基金收益稳定的重要性置于高收益的追求之上，坚持规范运作、审慎投资，勤勉尽责地为基金持有人谋求长期、稳定的回报。 易方达永旭添利基金经理 胡剑、刘琦：
今年上半年经济走势超出了几乎所有市场人士的预期，许多结构性问题在今年的经济中表现得尤为突出，新政府的态度又与上届政府截然不同，国际环境依然复杂多变，国际资本市场波动加大，众多问题交织在一起使经济形势变得异常复杂难辨。
我们努力在纷繁复杂的各类信息中寻找未来经济的方向和信号，限于篇幅不可能对各方面一一讨论。政府作为经济运行中最为重要的外部变量，其调控意图对市场的影响举足轻重，今年由于新领导层的管理思路发生了重大调整，致使经济和市场的诸多适应性预期行为失效，更进一步突显了政府行为的政策效果，我们也认为政府的调控思路直接决定未来经济的走势。
今年以来经济增速持续低于市场预期，究其最根本的原因是市场对本届政府的施政思路理解不足。经过认真的分析和反思，我们认为新的决策层对经济的态度有以下重要变化值得投资人员关注：1、对经济底部的容忍度大大低于上届政府，这决定了短期经济的波动将超出预期；2、改革动力强，决心大，这势必会对现有的社会利益格局形成冲击，较多企业的传统盈利模式可能会受到挑战；3、对于采用宽松货币政策刺激经济的行为持负面态度。这些施政思路的变化必将对中国经济产生深远影响，需要我们积极思考并灵活应对。如我们对政府态度的判断是准确的，未来经济在短期将充满不确定性，且下行风险较大，但中期看若改革红利能顺利释放，中国经济增长的空间还非常广阔，也是值得投资者期待的，因而中期
的想象空间和短期骨感现实将形成鲜明的反差关系，使投资者左右为难。
值得欣慰的是经过6 月末的“钱荒”事件冲击后，决策层越来越清楚地意识到稳定市场预期的重要性，也开始传达出希望稳定市场预期的意愿。但预期的修复需要较长时间和切实的行动，尤其是在经济形势非常动荡的局势下让市场形成非常清晰稳定的预期将是非常艰难的挑战。
复杂的经济形势意味着各类资产回报的不确定性大幅增加，作为稳健风格为主的债券型基金，我们认为这样的环境下投资组合尤其应该注重以下两点：1、保持组合均衡配置，由于形势复杂难辨，在经济没有出现更加明确的方向前不应采取过于极端配置；2、注重防范尾部风险，通常经济较难在偏弱的水平维持，而目前的状态持续越久，经济出现大震荡的风险则越大，因此组合应对尾部风险进行积极应对。
考虑到当前的国内宏观经济环境对债市基本面仍然有利，永旭将提高组合的平均久期。
由于永旭添利组合在大多数时间内封闭运作，对于债券配置的流动性要求不高，因此仍将继续采取高杠杆的运作策略，以最大限度提高持有期回报。不过今年6 月份债券市场流动性紧张过后，市锄构对于未来资金面的预期普遍更加趋于谨慎，未来月末及季末等时点市场资金利率将可能大幅波动，这将限制债券杠杆投资模式所带来的回报。永旭添利基金将在信用风险可控、收益率配置价值较高的个券中选择投资机会，不断优化组合个券配置，根据市场收益率变化情况积极调仓。
此外需要重点关注的是，下半年随着国内经济增速放缓以及央行继续维持稳健的货币政策，部分周期性行业债券发行人将面临较大的经营与财务压力，也同时存在评级下调的风险。永旭添利基金将适度提高评级中枢，减持信用风险偏高个券的持仓。
易方达岁丰添利基金经理 钟鸣远、刘琦：
展望2013 年下半年中国经济与投资环境，中国经济增长有继续下行风险，物价下行压力加大，宏观调控政策稳中求进，货币信贷政策基调稳健，短期偏紧，放松预期较弱，宏观调控政策中，虽然稳增长重要性增强，但仍需继续抑制房地产扩张和房价上涨、加强监管影子银行，审计和规范地方融资平台。金融系统面临去杠杆压力，企业融资和银行拆借利率中枢抬高，不利于经济回升。国际经济方面，美国经济增长较为稳固，住房市场继续回暖，物价水平走低，美联储量化宽松政策有望退出，市场反应剧烈，全球股票、债券及商品等主要资产均受此影响而下跌，对新兴市场负面影响较大，从美联储对其政策的具体表述看，退出时点和速度由经济数据走势决定，待走一步看一步，市场短期剧烈的反应可能有所过度，可
预计的QE 收缩时点在四季度末，而加息远远没有到来。欧元区经济继续衰退，欧洲央行预期将维持宽松政策，继续刺激经济，防范风险，金融市场逐步稳定，市场尾部风险降低。总体上，下半年，国际、国内经济和政策利多利空交织，变数较多，短期来看，国内稳锦币政策全面放松概率较低，而稳增长的重要性提高，外围市场对美联储量化宽松政策退出的剧烈反应时期已经过去，投资者重新回到关注经济基本面，固定收益和权益类风险资产都存在一定机会。
随着货币信贷政策适应性调整，从可观察的货币信贷指标分析，下半年银行间资金面状
况不如上半年，但预计比6 月份稳定，宏观调控基调稳中求进，不出台大规模的总量的刺激政策，货币政策偏紧促使金融结构去杠杆，加强改革红利释放促增长，通胀预期将继续受到抑制，去杠杆过程中，收益率曲线的短端仍旧对资金面比较敏感，曲线从倒挂回复平坦的时间可能较强，不同资质的信用债利差预计呈现分化。我们在债券资产投资上，将继续保持总体偏短久期及适度的杠杆水平，获取一定持有期收益。具体品种方面，国债、金融债等利率品种因经济增长趋缓物价疲软有望获得一定交易型机会，资金利率的抬高迫使市锄构投资者的去杠杆，不利于信用利差收窄。
易方达岁丰添利基金下一阶段的操作将采取稳健的投资策略，保持适度的杠杆水平，灵活调整组合久期，同时努力把握国债、金融债、企业债、公司债，以及可转换债券在不同市撤境下的阶段性机会，力争以理想稳健的投资业绩回报基金持有人。
易方达资源行业基金经理 郭杰、王超：
展望下半年，我们认为新一任政府的执政思路日渐清晰，对短期经济增速下滑的容忍度在提升，对经济结构转型的方向更明确，过去几年中市场形成的“经济不好—政府出手刺激”的旧投资逻辑将不再有效。鉴于目前宏观数据持续疲软，同时对行业层面的跟踪观察也未见积极因素，本基金对未来经济的运行持相对较为谨慎的态度。
A 股市场今年以来可谓是“一半海水一半火焰”，短短半年时间创业板指数与上证50指数的收益率差异达到近70 个百分点。随着央行流动性的收紧和未来新股发行的再放开，我们认为这种大小盘估值再继续极端分化的可能性不大。然而尝试去判断市场风格切换的时点是非常困难的，在这样的市撤境里只有提高选股标准，以业绩确定性作为投资的首要标准。
今年黄金、稀土、煤炭、工业金属等资源行业的细分板块全线下跌，尽管目前尚看不到各上述领域转好的明确迹象，但在经历了大幅下跌后，部分板块的风险已得到一定释放，未来本基金的操作中将增强对确定性较高的板块配置。
易方达中小盘基金经理 张坤：
展望后市，已经少有投资者对传统经济增长模式仍保持信心，转型才是中国经济持续增长的希望已经成为共识，基于此在股票市场则投射出主板和创业板之间巨大的估值差异。但作为股票投资者，此时是否应留一份清醒，思考市场是否过度反映了这个预期？在悲观情绪笼罩下的主板中寻找可能被错杀的机会。不少中大市值公司在长期的竞争中已经形成了坚固的竞争壁垒，其成长速度不快却很扎实，但估值却一低再低。同时在一片欢腾的创业板中保持一份警醒，目前很多公司都被给予了高成长预期，一旦业绩不达预期可能面临估值和业绩的双杀，因此去伪存真挑出“真成长”的公司就显得至关重要。
在此背景下，本基金计划采取攻守均衡的策略，大体维持目前权益类资产的配置比例，力求以精选行业和个股为根本来获取超额收益。行业方面，选择市场空间广阔、竞争格局稳定的行业；个股方面，重点选择长期逻辑清晰、竞争壁垒高和管理优秀的两类企业：一是经过时间考验的行业龙头公司，二是经营模式有特色的中小公司。通过分享这些优秀企业的成长为投资者带来回报。 指数型：
易方达中小板指数分级(爱基,净值,资讯)基金经理 王建军：
展望下一阶段市场，宏观经济整体复苏趋势具有较大的不确定性，趋势性上升的市场利率对经济复苏的负面冲击仍需进一步观察。经济结构转型进入到一个相对艰难的区间，宏观经济存在面临一些短期阵痛的可能。海外经济方面，欧洲经济整体复苏仍然乏力，美国经济复苏的趋势则相对较为明显。鉴于内外需结构的调整、优化以及国内经济的弹性和潜在的内生增长力，本基金对中国经济中长期的前景持相对乐观的判断。中小板指数行业分布主要集中在新兴产业，指数成分股市值偏孝成长性高、弹性较大。中小板指数成分股整体估值水平虽然较主板大市值股票相对偏高，但鉴于当前中国经济转型期的大背景和新兴产业未来的发展前景，中小板指数中长期的投资价值依然明显。
作为被动投资的基金，中小板指数分级基金将坚持既定的指数化投资策略，以严格控制基金相对业绩基准的跟踪偏离为投资目标，追求跟踪偏离度及跟踪误差的最携。期望中小板指数分级基金为投资者进一步分享中国经济的未来长期成长提供良好的投资机会，为各类不同风险偏好的投资者提供多样性的投资工具。
易方达沪深300基金经理 张胜记：
2013 年上半年，国内经济增长7.6%，仍处于回落趋势当中。规模以上工业增加值同比增长9.3%，增速比一季度回落0.2 个百分点。固定资产投资同比增长20.1%，保持了较快增长。消费增速前低后高，社会消费品零售总额同比增长12.7%，较一季度有所改善。外需下滑明显，出口增长10.4%，回落8 个百分点，仍维持较高的贸易顺差。物价总体平稳，上半年居民消费价格指数CPI 同比上涨2.4%，比去年同期回落了0.9 个百分点。国内经济增速下降，反映我国潜在生产率的下降，传统粗放式增长模式亟待调整。政府的有形之手有意推动经济结构的转型和升级，对经济波动的容忍度加大，上半年没有采取刺激政策，使得投资驱动的传统型企业利润增速普遍下滑。另一方面，央行加强对“影子银行”的清理和规范，流动性供给适度收紧，资金市场利率逐步攀升。A 股市场在企业盈利增速变慢、流动性紧张的共同影响下，出现了明显下跌。上证指数上半年跌幅达12.8%，板块之间的分化加剧，代表经济转型方向的新兴产业获市场热烈追捧。创业板指数涨幅达41.7%、中小板指数上涨5.2%，而上证50 指数下跌16.4%。不同行业间的差异同样巨大，有色金属、煤炭、钢铁、建材、金融地产等周期类行业全面下跌，跌幅均在10%以上；医药生物、信息技术等成长类行业则逆势大幅上涨20%以上。
作为标准型指数基金，报告期内，本基金跟随指数的成分股变化进行日常调整操作，保证基金组合与指数权重基本一致。 混合型：
易方达科汇基金经理 冯波：
年初以来，经济周期和结构转型因素相互叠加，使本轮经济复苏力度十分微弱。经济转型期所面临的阵痛与所带来的活力并存--我们在看到传统行业痛苦去产能的同时，也看到一些新兴行业在快速增长。我们认为未来较长一段时间，经济增速处于较低水平将是一种常态，经济的结构分化将持续。
反映在资本市场上，行业增速较快或稳定增长的符合经济结构转型方向的行业盈利情况将较好，也将享有相对较高的估值；而产能过剩行业盈利恶化的局面还将持续，结构分化的行情也将延续。
值得注意的是，经过上半年的大幅上涨，部分股票的估值处于较高水平。下半年，在流动性相对偏紧和预期IPO 放开的背景下，我们对资本市场持相对谨慎态度。在资产配置上，债券方面，将在持有短久期金融债的基础上，择时配置收益率具有吸引力，流动性较好的短久期信用品种，以进一步提高本基金货币类仓位的持有期收益。可转债方面，我们较为谨慎，在风险可控的前提下，适度进行转债投资。股票方面，本基金将维持适中的仓位，主要进行结构调整。重点关注以下行业和个股的投资机会：一是弱周期性的医药、大众消费品等行业；二是行业景气度较高的电子、安防、传媒、环保等行业；三是具备核心竞争能力，估值合理的成长性企业；四是关注经济改革深化所带来的投资机会。
QDII：
易方达黄金主题基金经理 管宇：
目前市场对于美联储逐步退出量化宽松政策已形成了充分的预期，资金开始逆向流动，从大宗商品等受益于量宽政策的资产类别流出。由于外国央行持有大量美债，尤以新兴市场国家为甚。不论是出于稳定本币汇率的目的，或是组合管理目的，各国央行都需要减持美国国债。美债息率的快速上升使得美国国内的按揭贷款利率大幅上升，对与房地产相关的各项经济活动有明显的负面影响。下半年美债息率上升趋势的可持续性，以及其对于美国实体经济的影响是判断金价未来走势的主要观察点。基金经理判断美联储的退出策略将遵循循序渐进的原则，会力争避免阻碍实体经济的复苏势头。因此美债息率的上升趋势是否能够在下半年延续依然具有不确定性。
二季度金价的大幅下跌使得形态走坏，对于投资者的信心打击很大。但是黄金资产的长期配置价值依然得到认可，这一点可以从二季度实物黄金需求量的上升得到验证。黄金的作空能量集中释放后，未来市场预期的变化引发的空头回补有可能导致黄金价格回升。 债券型：
易方达中债新综合债券指数发起式基金经理 胡剑 张非默：
我们认为目前经济仍然偏弱，如果央行依然保持偏紧的货币政策，银行间较高的资金利率将传导至实体经济，从而使经济面临较大的下行风险。未来我们的基金将继续按指数中央票、国债、金融债、短融、中票、企业债、交易所企业债和公司债在指数中的占比配置各类属债券，并尽量使投资组合的期限结构与指数的期限结构接近，控制组合与指数的久期的日偏离在合理范围内，以达到进一步缩小跟踪误差和日均偏离度的目的。
易方达增强回报基金经理 钟鸣远、王晓晨：
展望2013 年下半年，新一届政府的主要施政思路已经非常明确，并逐步被市场所接受，包括对经济增速下滑的容忍度不断提高、不鼓励出台大规模经济刺激计划、加快推进经济体制改革，通过制度红利的释放以及经济自身的增长动力“稳中求进、稳中有为、稳中提质”。基于以上施政思路，稳健的货币政策将继续贯彻执行，下半年利率水平的中枢很大概率较上半年有所上移。我们认为新一届政府正在稳步推行其政策，政策上不会过激也不会过紧，各项政策的着重点不同，但面临复杂的国内外经济环境，市场在理解政府意图时很容易出现过度解读，将不同时间段政策的着重点理解总量调控的大增大减，从而加大各类资产的波动幅度。
从宏观基本面看，下半年经济增速下行的风险大于上行风险，通胀水平维持在低位，从大类资产的选择上看，固定收益资产较权益资产安全。基本面因素有利于债券市场，尤其是利率品种以及高等级信用债；随着企业盈利能力恶化和融资环境的收紧，中低等级信用债将受到一定冲击，尤其是周期性恶化行业以及部分过度扩张的民营企业，信用利差水平扩大的可能性较大；对于转债市场，其表现取决于流动性状况、正股以及股票市场整体的表现，在经济环境弱势的大背景下，转债市场难现系统性机会。
基于以上判断，易方达增强回报基金下一阶段的操作将采取谨慎稳妥的投资策略，保持适度偏低的杠杆，适度拉长组合久期，以利率债以及资质较好的信用债作为主要配置；保持原有股票品种，保持较低的可转债仓位并灵活调整仓位；同时努力把握国债、金融债、央行票据等高信用等级债券，企业债、公司债等高收益信用产品，以及可转换债券在不同市撤境下的阶段性机会，力争以理想的投资业绩回报基金持有人。
易方达月月利理财基金经理 石大怿：
展望未来，国内经济下行的风险仍然较高。在经济增速没有落到政府容忍线下之前，我们预期政策还是会保持信贷和社会融资偏紧的态度，很难在总量政策上出现转向，更多的还是在几个行业采取一些结构性的措施。但李克强总理近期提出的“下限论”、“稳增长可以为调结构创造有效空间和条件”，对于平滑经济波动而言是必要的。因此，我们相信下半年经济可以稳住，经济运行区间不会滑出“下限”。债券市场将继续受到来自基本面的支撑，但是通胀在三季度反弹的概率较大，同时资金面在央行紧缩的态度下也存在着不确定性。总体而言，面对着目前较为平坦的收益率曲线，我们仍将保持组合较短的久期。
本基金将坚持现金管理工具的定位，继续保持投资组合较好的流动性和适中的组合期限。基金投资类属配置将以存款、短期融资券为主，追求相对稳定的投资收益。基金管理人始终将基金资产安全和基金收益稳定的重要性置于高收益的追求之上，坚持规范运作、审慎投资，勤勉尽责地为基金持有人谋求长期、稳定的回报。 易方达永旭添利基金经理 胡剑、刘琦：
今年上半年经济走势超出了几乎所有市场人士的预期，许多结构性问题在今年的经济中表现得尤为突出，新政府的态度又与上届政府截然不同，国际环境依然复杂多变，国际资本市场波动加大，众多问题交织在一起使经济形势变得异常复杂难辨。
我们努力在纷繁复杂的各类信息中寻找未来经济的方向和信号，限于篇幅不可能对各方面一一讨论。政府作为经济运行中最为重要的外部变量，其调控意图对市场的影响举足轻重，今年由于新领导层的管理思路发生了重大调整，致使经济和市场的诸多适应性预期行为失效，更进一步突显了政府行为的政策效果，我们也认为政府的调控思路直接决定未来经济的走势。
今年以来经济增速持续低于市场预期，究其最根本的原因是市场对本届政府的施政思路理解不足。经过认真的分析和反思，我们认为新的决策层对经济的态度有以下重要变化值得投资人员关注：1、对经济底部的容忍度大大低于上届政府，这决定了短期经济的波动将超出预期；2、改革动力强，决心大，这势必会对现有的社会利益格局形成冲击，较多企业的传统盈利模式可能会受到挑战；3、对于采用宽松货币政策刺激经济的行为持负面态度。这些施政思路的变化必将对中国经济产生深远影响，需要我们积极思考并灵活应对。如我们对政府态度的判断是准确的，未来经济在短期将充满不确定性，且下行风险较大，但中期看若改革红利能顺利释放，中国经济增长的空间还非常广阔，也是值得投资者期待的，因而中期
的想象空间和短期骨感现实将形成鲜明的反差关系，使投资者左右为难。
值得欣慰的是经过6 月末的“钱荒”事件冲击后，决策层越来越清楚地意识到稳定市场预期的重要性，也开始传达出希望稳定市场预期的意愿。但预期的修复需要较长时间和切实的行动，尤其是在经济形势非常动荡的局势下让市场形成非常清晰稳定的预期将是非常艰难的挑战。
复杂的经济形势意味着各类资产回报的不确定性大幅增加，作为稳健风格为主的债券型基金，我们认为这样的环境下投资组合尤其应该注重以下两点：1、保持组合均衡配置，由于形势复杂难辨，在经济没有出现更加明确的方向前不应采取过于极端配置；2、注重防范尾部风险，通常经济较难在偏弱的水平维持，而目前的状态持续越久，经济出现大震荡的风险则越大，因此组合应对尾部风险进行积极应对。
考虑到当前的国内宏观经济环境对债市基本面仍然有利，永旭将提高组合的平均久期。
由于永旭添利组合在大多数时间内封闭运作，对于债券配置的流动性要求不高，因此仍将继续采取高杠杆的运作策略，以最大限度提高持有期回报。不过今年6 月份债券市场流动性紧张过后，市锄构对于未来资金面的预期普遍更加趋于谨慎，未来月末及季末等时点市场资金利率将可能大幅波动，这将限制债券杠杆投资模式所带来的回报。永旭添利基金将在信用风险可控、收益率配置价值较高的个券中选择投资机会，不断优化组合个券配置，根据市场收益率变化情况积极调仓。
此外需要重点关注的是，下半年随着国内经济增速放缓以及央行继续维持稳健的货币政策，部分周期性行业债券发行人将面临较大的经营与财务压力，也同时存在评级下调的风险。永旭添利基金将适度提高评级中枢，减持信用风险偏高个券的持仓。
易方达岁丰添利基金经理 钟鸣远、刘琦：
展望2013 年下半年中国经济与投资环境，中国经济增长有继续下行风险，物价下行压力加大，宏观调控政策稳中求进，货币信贷政策基调稳健，短期偏紧，放松预期较弱，宏观调控政策中，虽然稳增长重要性增强，但仍需继续抑制房地产扩张和房价上涨、加强监管影子银行，审计和规范地方融资平台。金融系统面临去杠杆压力，企业融资和银行拆借利率中枢抬高，不利于经济回升。国际经济方面，美国经济增长较为稳固，住房市场继续回暖，物价水平走低，美联储量化宽松政策有望退出，市场反应剧烈，全球股票、债券及商品等主要资产均受此影响而下跌，对新兴市场负面影响较大，从美联储对其政策的具体表述看，退出时点和速度由经济数据走势决定，待走一步看一步，市场短期剧烈的反应可能有所过度，可
预计的QE 收缩时点在四季度末，而加息远远没有到来。欧元区经济继续衰退，欧洲央行预期将维持宽松政策，继续刺激经济，防范风险，金融市场逐步稳定，市场尾部风险降低。总体上，下半年，国际、国内经济和政策利多利空交织，变数较多，短期来看，国内稳锦币政策全面放松概率较低，而稳增长的重要性提高，外围市场对美联储量化宽松政策退出的剧烈反应时期已经过去，投资者重新回到关注经济基本面，固定收益和权益类风险资产都存在一定机会。
随着货币信贷政策适应性调整，从可观察的货币信贷指标分析，下半年银行间资金面状
况不如上半年，但预计比6 月份稳定，宏观调控基调稳中求进，不出台大规模的总量的刺激政策，货币政策偏紧促使金融结构去杠杆，加强改革红利释放促增长，通胀预期将继续受到抑制，去杠杆过程中，收益率曲线的短端仍旧对资金面比较敏感，曲线从倒挂回复平坦的时间可能较强，不同资质的信用债利差预计呈现分化。我们在债券资产投资上，将继续保持总体偏短久期及适度的杠杆水平，获取一定持有期收益。具体品种方面，国债、金融债等利率品种因经济增长趋缓物价疲软有望获得一定交易型机会，资金利率的抬高迫使市锄构投资者的去杠杆，不利于信用利差收窄。
易方达岁丰添利基金下一阶段的操作将采取稳健的投资策略，保持适度的杠杆水平，灵活调整组合久期，同时努力把握国债、金融债、企业债、公司债，以及可转换债券在不同市撤境下的阶段性机会，力争以理想稳健的投资业绩回报基金持有人。