伞形信托 杠杆上的股市资金
发布时间：2015-02-09 09:06:42 作者：冯娜娜 来源：中国保险报·中保网
杠杆资金驱动的暴涨暴跌不是一个健康的股票市场应该有的现象，而且随着股市越长越高，风险也在逐渐集聚，当股指高到一定程度，就很有可能发生崩盘的惨剧。为了避免这种现象发生，监管部门及时采取措施，对伞形信托，融资融券等杠杆业务进行合规检查，意在降低市场杠杆比例。
□见习记者 冯娜娜
2月6日，有媒体曝出，证监会于2月3日曾下发文件规范融资类业务行为，根据《证券公司融资融券业务管理办法》第三条规定，禁止证券公司通过代销伞形信托、P2P平台，自主开发相关融资服务系统等形式，为客户与他人、客户与客户之间的融资融券活动提供任何便利和服务。
多位业内人士认为，此举表明了监管部门降杠杆的决心。而探究其中，何为伞形信托?伞形信托的具体运作模式究竟如何?为何证券公司会迎来监管部门的禁止代销令?
结构化证券投资信托的一种
在业内人士看来，伞形信托并非新事物，“伞形信托其实是结构化证券投资信托的一种，早几年就有这种模式。”某信托公司人士对记者表示。
在中国信托业协会网站上，对伞形信托作出如下概念解释，伞形信托是指同一个信托产品之中包含两种或两种以上不同类别的子信托，投资者可根据投资偏好自由选择其中一种或几种进行组合投资，满足不同的投资需要。
“在一个主信托账号，通过分组交易系统设置若干个独立的子信托，每个子信托便是一个小型结构化信托。信托公司通过其信息技术和风控平台，对每个子信托进行管理和监控。虽然共用一个信托账号，但每个子信托都是一个完全独立的结构化信托产品，单独投资操作和清算。”某投资公司人士对记者解释称。
“伞形结构化产品的主要设计思路是在原有的信托账户下(一级母账户)，通过设立二级虚拟子账户的方式，来为劣后受益人提供结构化的证券投资的融资服务。” 上述投资公司人士对记者指出，伞形信托的具体模式其实就是“融资方想放大自己的资金杠杆，就可以通过伞形信托的模式进行融资，投向股票二级市场。融资方自己出一部分资金作为劣后，一般是银行的理财资金池出资金作为优先，优先级资金获得固定收益，劣后资金获得扣除优先级收益和费用的其他收益，劣后资金负责保证优先级的本金和收益，如果发生亏损，首先亏损劣后级资金。”
“券商拥有庞大的个人和机构投资者群体，在中间充当了中介的角色，帮助对接优先和劣后资金，从中收取中间费用，而且伞形信托账户也是开在这家券商，券商还能获得股票交易佣金，所以券商非常愿意开展这项业务。”上述投资公司人士对记者强调，为了保证优先级资金的本金和收益，伞形信托设有严格的警戒线和止损线。“投资者可以通过这种方式放大自己的资金杠杆，从而获得超额回报，当然劣后资金的风险也成倍增加。”
据中国信托业协会公布的2014年度中国信托业发展数据显示，2014年度，资金信托对证券市场的投资规模(按投向统计)为1.84万亿元，占比为14.18%，其中股票投资占比4.23%。
资金信托中按投向划分来看，截至2014年四季度末、三季度末和二季度末，投向股票市场的信托规模分别为5520.32亿元、4301.43亿元和3406.87亿元，由此来看，从2014年二季度末到4季度末，投向股票市场的信托规模增加了2113.45亿元。
杠杆比例被放大
上述投资公司人士对记者表示，2014年11月-12月，大盘的牛市行情突然启动，与以往的牛市不同，本次大幅上涨杠杆资金在里面起了非常重要的推动作用。随着对牛市预期的逐渐加强，各路资金纷纷通过伞形信托来放大资金杠杆，大量资金突然涌入股票市场，造成股票市场突然暴涨。
某股份制银行人士举例称，“二级市场行情好时，大家认为获取一定的收益很容易达到，但由于自有资金规模小，而银行不愿意给配资，那么客户通过伞形信托模式，银行按1∶3或1∶2.5的比例进行配资，银行直接一笔放款，自有资金加上配资资金形成一个信托计划，但不再单独命名，就在原来的信托计划之下，这笔资金用来投资股市，银行从中赚取8%-9%的固定收益。”
但在伞形信托发展的过程中，杠杆的比例被继续放大。
上述投资公司人士对记者表示，本来伞形信托优先与劣后的比例不超过3∶1，但随着市场越来越坚定牛市到来的信心，一些资金通过夹层的方式获得更高比例的杠杆。而所谓夹层，就是在两级结构的基础上增加了中间级结构，劣后资金保障优先级和中间级，但如果劣后资金亏损完毕，中间级要保证优先级的本金和收益。中间级资金一般也赚取固定收益，但比优先级要高，资金来源于个人或者机构投资者。如果中间级与劣后级资金比1∶1来计算，劣后级资金即可放大8倍，有很多资金甚至放大到10倍。10倍的杠杆固然可以获得暴利，但同时也意味着伞形信托的风险承受能力下降，算上优先级和中间级的利息成本，只要股票下跌不到10%，劣后资金已经损失殆尽，遭到强制平仓。
“如果通过伞形信托进入股市的资金撤出股市，会造成对股市的波动。”信托公司人士表示。
“当一只股票被杠杆资金大幅推高后，只要稍有回调，10倍杠杆的劣后资金就要被迫抛售股票，这样又加速了股票的下跌，带动其他杠杆资金被迫平仓，这种踩踏式的行为就会造成股票的暴跌。杠杆资金驱动的暴涨暴跌当然不是一个健康的股票市场应该有的现象，而且随着股市越长越高风险也在逐渐集聚，当股指高到一定程度，就很有可能发生崩盘的惨剧。为了避免这种现象发生，监管部门及时采取措施，对伞形信托，融资融券等杠杆业务进行合规检查，意在降低市场杠杆比例，短期看，去杠杆对股市形成了有效的打压,长期来看，规范了市场放杠杆的行为，对股市健康发展有重要影响。”上述投资公司人士解释道。
杠杆资金驱动的暴涨暴跌不是一个健康的股票市场应该有的现象，而且随着股市越长越高，风险也在逐渐集聚，当股指高到一定程度，就很有可能发生崩盘的惨剧。为了避免这种现象发生，监管部门及时采取措施，对伞形信托，融资融券等杠杆业务进行合规检查，意在降低市场杠杆比例。
□见习记者 冯娜娜
2月6日，有媒体曝出，证监会于2月3日曾下发文件规范融资类业务行为，根据《证券公司融资融券业务管理办法》第三条规定，禁止证券公司通过代销伞形信托、P2P平台，自主开发相关融资服务系统等形式，为客户与他人、客户与客户之间的融资融券活动提供任何便利和服务。
多位业内人士认为，此举表明了监管部门降杠杆的决心。而探究其中，何为伞形信托?伞形信托的具体运作模式究竟如何?为何证券公司会迎来监管部门的禁止代销令?
结构化证券投资信托的一种
在业内人士看来，伞形信托并非新事物，“伞形信托其实是结构化证券投资信托的一种，早几年就有这种模式。”某信托公司人士对记者表示。
在中国信托业协会网站上，对伞形信托作出如下概念解释，伞形信托是指同一个信托产品之中包含两种或两种以上不同类别的子信托，投资者可根据投资偏好自由选择其中一种或几种进行组合投资，满足不同的投资需要。
“在一个主信托账号，通过分组交易系统设置若干个独立的子信托，每个子信托便是一个小型结构化信托。信托公司通过其信息技术和风控平台，对每个子信托进行管理和监控。虽然共用一个信托账号，但每个子信托都是一个完全独立的结构化信托产品，单独投资操作和清算。”某投资公司人士对记者解释称。
“伞形结构化产品的主要设计思路是在原有的信托账户下(一级母账户)，通过设立二级虚拟子账户的方式，来为劣后受益人提供结构化的证券投资的融资服务。” 上述投资公司人士对记者指出，伞形信托的具体模式其实就是“融资方想放大自己的资金杠杆，就可以通过伞形信托的模式进行融资，投向股票二级市场。融资方自己出一部分资金作为劣后，一般是银行的理财资金池出资金作为优先，优先级资金获得固定收益，劣后资金获得扣除优先级收益和费用的其他收益，劣后资金负责保证优先级的本金和收益，如果发生亏损，首先亏损劣后级资金。”
“券商拥有庞大的个人和机构投资者群体，在中间充当了中介的角色，帮助对接优先和劣后资金，从中收取中间费用，而且伞形信托账户也是开在这家券商，券商还能获得股票交易佣金，所以券商非常愿意开展这项业务。”上述投资公司人士对记者强调，为了保证优先级资金的本金和收益，伞形信托设有严格的警戒线和止损线。“投资者可以通过这种方式放大自己的资金杠杆，从而获得超额回报，当然劣后资金的风险也成倍增加。”
据中国信托业协会公布的2014年度中国信托业发展数据显示，2014年度，资金信托对证券市场的投资规模(按投向统计)为1.84万亿元，占比为14.18%，其中股票投资占比4.23%。
资金信托中按投向划分来看，截至2014年四季度末、三季度末和二季度末，投向股票市场的信托规模分别为5520.32亿元、4301.43亿元和3406.87亿元，由此来看，从2014年二季度末到4季度末，投向股票市场的信托规模增加了2113.45亿元。
杠杆比例被放大
上述投资公司人士对记者表示，2014年11月-12月，大盘的牛市行情突然启动，与以往的牛市不同，本次大幅上涨杠杆资金在里面起了非常重要的推动作用。随着对牛市预期的逐渐加强，各路资金纷纷通过伞形信托来放大资金杠杆，大量资金突然涌入股票市场，造成股票市场突然暴涨。
某股份制银行人士举例称，“二级市场行情好时，大家认为获取一定的收益很容易达到，但由于自有资金规模小，而银行不愿意给配资，那么客户通过伞形信托模式，银行按1∶3或1∶2.5的比例进行配资，银行直接一笔放款，自有资金加上配资资金形成一个信托计划，但不再单独命名，就在原来的信托计划之下，这笔资金用来投资股市，银行从中赚取8%-9%的固定收益。”
但在伞形信托发展的过程中，杠杆的比例被继续放大。
上述投资公司人士对记者表示，本来伞形信托优先与劣后的比例不超过3∶1，但随着市场越来越坚定牛市到来的信心，一些资金通过夹层的方式获得更高比例的杠杆。而所谓夹层，就是在两级结构的基础上增加了中间级结构，劣后资金保障优先级和中间级，但如果劣后资金亏损完毕，中间级要保证优先级的本金和收益。中间级资金一般也赚取固定收益，但比优先级要高，资金来源于个人或者机构投资者。如果中间级与劣后级资金比1∶1来计算，劣后级资金即可放大8倍，有很多资金甚至放大到10倍。10倍的杠杆固然可以获得暴利，但同时也意味着伞形信托的风险承受能力下降，算上优先级和中间级的利息成本，只要股票下跌不到10%，劣后资金已经损失殆尽，遭到强制平仓。
“如果通过伞形信托进入股市的资金撤出股市，会造成对股市的波动。”信托公司人士表示。
“当一只股票被杠杆资金大幅推高后，只要稍有回调，10倍杠杆的劣后资金就要被迫抛售股票，这样又加速了股票的下跌，带动其他杠杆资金被迫平仓，这种踩踏式的行为就会造成股票的暴跌。杠杆资金驱动的暴涨暴跌当然不是一个健康的股票市场应该有的现象，而且随着股市越长越高风险也在逐渐集聚，当股指高到一定程度，就很有可能发生崩盘的惨剧。为了避免这种现象发生，监管部门及时采取措施，对伞形信托，融资融券等杠杆业务进行合规检查，意在降低市场杠杆比例，短期看，去杠杆对股市形成了有效的打压,长期来看，规范了市场放杠杆的行为，对股市健康发展有重要影响。”上述投资公司人士解释道。