险资入粤助推地方经济发展
——议广东粤东西北振兴发展股权投资模式（之二） 发布时间：2015-04-27 09:19:21 作者：陆佳 来源：中国保险报·中保网
前言：在2014年，保险资产管理行业最受瞩目的政府与金融机构合作创新股权投资非“广东粤东西北振兴发展股权投资基金”莫属。该基金是以财政支持为基础，借助引入保险资金，充分利用商业银行的传统优势，达到多方互惠共赢合作效果的典范。商业银行参保险资产管理计划投资，对拉动银行资产托管、独立监督、企业存款、财务顾问、投行理财等一系列业务的增长起到了显著作用。基金的成立不仅成为广东省的金融创新标杆，也是商业银行借助托管业务走向金融综合化服务平台的一个重要探索。
基金设立遵循四大原则
广东粤东西北股权基金的设立严格遵照：政府引导、市场化运作、试点先行、风险可控四个原则。投资范围包括：12个粤东西北地市（汕头市、汕尾市、潮州市、揭阳市、茂名市、湛江市、阳江市、云浮市、韶关市、河源市、清远市、梅州市）以及珠三角区域的肇庆市，共13个地级市。
政府引导基金投资包含三个思路：一是推行省级产业园区股权投资；二是研究设立省铁路发展基金；三是推动设立战略性新兴产业股权基金。
修公路、建工业、城镇化是广东粤东西北地区建设的三大重点。俗话说，要致富，先修路。要加快发展，就要下决心突破交通闭塞这个最大的制约，要以粤东西北地区为重点，加快构建覆盖全省的快速交通运输体系。此外，粤东西北发展，差距、潜力、出路都在于工业。当前粤东西北工业增加值占GDP比重只有30.9%。加快工业化进程，做大工业经济，才能从根本上改变粤东西北的落后面貌。最后便是中心城区扩容提质，加速新型城镇化，将中心城区打造成有效带动区域发展的增长极。
采用市场化运作方式。为了完善省财政经营资金的投入方式，充分发挥财政资金的引导和激励作用，提高资金使用效率，广东省财政部门摸索出一套股权投资管理改革方案：对广东省财政安排用于支持经济社会事业发展、提供准公共产品和社会服务等用途的资金，实行股权管理的方法，实现资金的保值增值；对各地市上报的项目实施业绩考核机制，将财政资金投入所产生的收入部分返还优质的“明星基金”。从而使得基金更加透明化市场化，提高可投资回报率，有效避免财政资金有去无回的尴尬。
六地市作为试点先行一步。当前银行信贷规模紧张、信托融资受限，开辟新的融资渠道是广东解决资金缺口的重要课题。“险资入粤”可以缓解广东省资金供需矛盾。基金投资决策委员会一期审议通过肇庆、云浮、河源、湛江、汕尾、梅州6个地市的申请报告，总投资计划55.8亿元（每个基金9.3亿元）按照目前各地市土地资产配注情况按照目前各地市土地资产配置情况，资金拟逐步到位。
确保风险可控，可从以下8个方面入手。第一，基金分级缓释风险。建行出资20亿元作为次优级份额，粤财控股出资40亿元作为劣后份额，管理人中银粤财出资 1亿元作为劣后份额。第二，粤财控股（外部评级AAA级企业）在基金到期时，为优先级份额每年的收益差额补齐并为本金提供全额兜底回购。第三，若粤财控股因回购出现问题时，建设银行为其安排了63亿元的专项授信额度，对粤财控股的到期兜底回购提供流动性支持。第四，各个地级市51∶49的比例进行配资，基金出资之后，地方以熟地作抵押物向商业银行借款，成立子基金。地方筛选属地平台公司、项目公司，将公司股权质押给子基金的平台载体。第五，地方选择龙头企业承担子基金本金的回购义务。第六，以财政预算资金（注资粤财控股的方式）做保障，对母基金履行回购义务。并将财政资金取得的投资收益按照投资考核结果回拨给地级市。第七，经各方商榷，基金成立之初的阶段，并不会产生项目收益。为确保投资人利益，提前安排在托管账户预付备付金用作利息支付。第八，基金采用 “共识决策”，即在基金管理人和投资人就项目投资方式、资金用途、规模、期限、保障措施和收益模式等主要问题达成共识的前提下，方做投资决策决策。
基金投资的步骤和风控
第一步：广东省财政局向省属AAA级企业-粤财控股注资40亿元，使企业资本金增加。
第二步：由粤财控股作为出资代表人发起设立基金，并以股权形式投资各地级市项目。
第三步：形成财政资金“一资两用”的股权投资新模式。采取市场化运作路径，财政出资撬动保险、银行资金共同设立母基金。再以基金投资吸引信贷资金投入，组成新的子基金投向新区建设。
广东粤东西北股权基金的12个基本要素——基金名称、基金规模、经营期限、基金管理人、基金发起人、合伙人类别、经营范围、投资方式、托管银行、退出方式、回购安排和银行增信齐备，采用7层风险控制措施确保基金的运行。(详见表1、表2）
表1：股权基金基本要素
表2：股权基金风险控制
让财政资金“四两拨千斤”
广东粤东西北振兴发展股权基金建立了财政手段与金融手段结合的新模式。基金由广东省政府与中国人保集团、中国建设银行广东分行共同设立，是全国第一个由省级平台与金融央企合作设立的股权基金。
基金实现了由政府一次性投入转变为循环使用、从无偿拨付转变为有偿使用，由财政补助贴息转变为股权投资风险共担的多赢合作模式。尤为突出的是，政府信用与市场信用相结合，充分发挥了财政资金杠杆作用和增信作用。提高了财政资金的使用效率，是广东省投融资体制改革的有益探索和实践创新。“一资两用”的模式实现了市场化运作，达到了财政资金“四两拨千斤”的效果。
剖析广东粤东西北股权基金，可以看到基金顶层设计非常巧妙。首先，充分发挥了财政资金的杠杆效应。广东省财政出资40亿元发起设立总规模为121亿元的基金；基金与各有关地级市按51∶49的比例出资共同组建项目平台公司，可筹集项目资本金约240亿元；再通过资本金与银行贷款1∶1的比例进一步融资，可吸收贷款480亿元，共撬动720亿元资金投资。按照10年左右的存续期，预计基金可周转2次左右，广东省财政资金杠杆效应预计可放大到30倍以上，总计撬动1200多亿元资金投资。
其次，粗放管理精细化。按照惯例，省政府的融资是不需要约定收益回报的，但是此次广东省政府的优先级份额却与其他投资人同等回报条件，要求每年7.5%的资金回报。也就是说40亿元的资金投入，每年获取利息收入3亿元，并且通过平台公司上缴财政资金。为了提高各地级市甄选项目的积极性，通过考核投资业绩的手段再将受益返还地市，使用刚性的投资考核指标，让各子基金的筛选更加市场化。
前言：在2014年，保险资产管理行业最受瞩目的政府与金融机构合作创新股权投资非“广东粤东西北振兴发展股权投资基金”莫属。该基金是以财政支持为基础，借助引入保险资金，充分利用商业银行的传统优势，达到多方互惠共赢合作效果的典范。商业银行参保险资产管理计划投资，对拉动银行资产托管、独立监督、企业存款、财务顾问、投行理财等一系列业务的增长起到了显著作用。基金的成立不仅成为广东省的金融创新标杆，也是商业银行借助托管业务走向金融综合化服务平台的一个重要探索。
基金设立遵循四大原则
广东粤东西北股权基金的设立严格遵照：政府引导、市场化运作、试点先行、风险可控四个原则。投资范围包括：12个粤东西北地市（汕头市、汕尾市、潮州市、揭阳市、茂名市、湛江市、阳江市、云浮市、韶关市、河源市、清远市、梅州市）以及珠三角区域的肇庆市，共13个地级市。
政府引导基金投资包含三个思路：一是推行省级产业园区股权投资；二是研究设立省铁路发展基金；三是推动设立战略性新兴产业股权基金。
修公路、建工业、城镇化是广东粤东西北地区建设的三大重点。俗话说，要致富，先修路。要加快发展，就要下决心突破交通闭塞这个最大的制约，要以粤东西北地区为重点，加快构建覆盖全省的快速交通运输体系。此外，粤东西北发展，差距、潜力、出路都在于工业。当前粤东西北工业增加值占GDP比重只有30.9%。加快工业化进程，做大工业经济，才能从根本上改变粤东西北的落后面貌。最后便是中心城区扩容提质，加速新型城镇化，将中心城区打造成有效带动区域发展的增长极。
采用市场化运作方式。为了完善省财政经营资金的投入方式，充分发挥财政资金的引导和激励作用，提高资金使用效率，广东省财政部门摸索出一套股权投资管理改革方案：对广东省财政安排用于支持经济社会事业发展、提供准公共产品和社会服务等用途的资金，实行股权管理的方法，实现资金的保值增值；对各地市上报的项目实施业绩考核机制，将财政资金投入所产生的收入部分返还优质的“明星基金”。从而使得基金更加透明化市场化，提高可投资回报率，有效避免财政资金有去无回的尴尬。
六地市作为试点先行一步。当前银行信贷规模紧张、信托融资受限，开辟新的融资渠道是广东解决资金缺口的重要课题。“险资入粤”可以缓解广东省资金供需矛盾。基金投资决策委员会一期审议通过肇庆、云浮、河源、湛江、汕尾、梅州6个地市的申请报告，总投资计划55.8亿元（每个基金9.3亿元）按照目前各地市土地资产配注情况按照目前各地市土地资产配置情况，资金拟逐步到位。
确保风险可控，可从以下8个方面入手。第一，基金分级缓释风险。建行出资20亿元作为次优级份额，粤财控股出资40亿元作为劣后份额，管理人中银粤财出资 1亿元作为劣后份额。第二，粤财控股（外部评级AAA级企业）在基金到期时，为优先级份额每年的收益差额补齐并为本金提供全额兜底回购。第三，若粤财控股因回购出现问题时，建设银行为其安排了63亿元的专项授信额度，对粤财控股的到期兜底回购提供流动性支持。第四，各个地级市51∶49的比例进行配资，基金出资之后，地方以熟地作抵押物向商业银行借款，成立子基金。地方筛选属地平台公司、项目公司，将公司股权质押给子基金的平台载体。第五，地方选择龙头企业承担子基金本金的回购义务。第六，以财政预算资金（注资粤财控股的方式）做保障，对母基金履行回购义务。并将财政资金取得的投资收益按照投资考核结果回拨给地级市。第七，经各方商榷，基金成立之初的阶段，并不会产生项目收益。为确保投资人利益，提前安排在托管账户预付备付金用作利息支付。第八，基金采用 “共识决策”，即在基金管理人和投资人就项目投资方式、资金用途、规模、期限、保障措施和收益模式等主要问题达成共识的前提下，方做投资决策决策。
基金投资的步骤和风控
第一步：广东省财政局向省属AAA级企业-粤财控股注资40亿元，使企业资本金增加。
第二步：由粤财控股作为出资代表人发起设立基金，并以股权形式投资各地级市项目。
第三步：形成财政资金“一资两用”的股权投资新模式。采取市场化运作路径，财政出资撬动保险、银行资金共同设立母基金。再以基金投资吸引信贷资金投入，组成新的子基金投向新区建设。
广东粤东西北股权基金的12个基本要素——基金名称、基金规模、经营期限、基金管理人、基金发起人、合伙人类别、经营范围、投资方式、托管银行、退出方式、回购安排和银行增信齐备，采用7层风险控制措施确保基金的运行。(详见表1、表2）
表1：股权基金基本要素
表2：股权基金风险控制
让财政资金“四两拨千斤”
广东粤东西北振兴发展股权基金建立了财政手段与金融手段结合的新模式。基金由广东省政府与中国人保集团、中国建设银行广东分行共同设立，是全国第一个由省级平台与金融央企合作设立的股权基金。
基金实现了由政府一次性投入转变为循环使用、从无偿拨付转变为有偿使用，由财政补助贴息转变为股权投资风险共担的多赢合作模式。尤为突出的是，政府信用与市场信用相结合，充分发挥了财政资金杠杆作用和增信作用。提高了财政资金的使用效率，是广东省投融资体制改革的有益探索和实践创新。“一资两用”的模式实现了市场化运作，达到了财政资金“四两拨千斤”的效果。
剖析广东粤东西北股权基金，可以看到基金顶层设计非常巧妙。首先，充分发挥了财政资金的杠杆效应。广东省财政出资40亿元发起设立总规模为121亿元的基金；基金与各有关地级市按51∶49的比例出资共同组建项目平台公司，可筹集项目资本金约240亿元；再通过资本金与银行贷款1∶1的比例进一步融资，可吸收贷款480亿元，共撬动720亿元资金投资。按照10年左右的存续期，预计基金可周转2次左右，广东省财政资金杠杆效应预计可放大到30倍以上，总计撬动1200多亿元资金投资。
其次，粗放管理精细化。按照惯例，省政府的融资是不需要约定收益回报的，但是此次广东省政府的优先级份额却与其他投资人同等回报条件，要求每年7.5%的资金回报。也就是说40亿元的资金投入，每年获取利息收入3亿元，并且通过平台公司上缴财政资金。为了提高各地级市甄选项目的积极性，通过考核投资业绩的手段再将受益返还地市，使用刚性的投资考核指标，让各子基金的筛选更加市场化。