“双降”能否引导 股债双牛？

中国人民银行决定，自2015年6月28日起有针对性地对金融机构实施定向降准，以进一步支持实体经济发展，促进结构调整。（1）对“三农”贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行降低存款准备金率0.5个百分点。（2）对“三农”或小微企业贷款达到定向降准标准的国有大型商业银行、股份制商业银行、外资银行降低存款准备金率0.5个百分点。（3）降低财务公司存款准备金率3个百分点，进一步鼓励其发挥好提高企业资金运用效率的作用。

同时，自2015年6月28日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，以进一步降低企业融资成本。其中，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.85%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2%；其他各档次贷款及存款基准利率、个人住房公积金存贷款利率相应调整。

分析人士认为，此次政策调整致力于稳增长，促改革。可以起到释放流动性和降低资金成本的作用，对股市、楼市是双重利好。中国人民银行同时启动降准和降息的操作，这并不多见，这次货币政策调整力度的确不小。

进一步促进融资成本下降

对于此次降息降准，分析人士表示，更多的还是在于稳增长、调结构并降低社会融资成本。

中国人民银行研究局首席经济学家马骏认为，此次下调利率主要是因为经济面临较大下行压力，有必要通过降低名义利率来达到降低实际利率、稳定投资增长的目的。但不应该将这次利率下调解读为中国版的量化宽松(QE)。

“从近几次降息的效果看，贷款利率虽已全面市场化，但央行公布的贷款基准利率仍然具有较强的导向和信号作用，”央行有关负责人在答记者问中指出，进一步下调贷款基准利率可望继续引导实际贷款利率下行。加之同步下调存款基准利率，也有利于降低金融机构的筹资成本，带动各类市场利率和企业融资成本进一步下行，巩固前期宏观调控的政策效果。

上半年进入尾声，年度中期流动性也面临一定的压力。英大证券首席经济学家李大霄称，央行降准25基点，目的是应对年度中期流动性压力，维持货币市场的宽松环境，利于降低企业融资成本，利于房地产市场的稳定，对经济增长有重要的稳定作用。虽然降准的利好作用并不能够对冲绝大部分股票绝对高估后的下行压力，但是会起到减缓市场波动作用。

此外，此次降准降息也是促进经济结构调整，有利于整个经济的全面流动。农行首席经济学家向松祚表示，央行此次降息和定向降准正当其时，尤其是定向降准力度空前，反映货币政策更加注重支持调整经济结构的基本取向。对“三农”贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行降低存款准备金率0.5个百分点，这对于进一步解决“三农”信贷资源供给不足的问题十分必要，有利于稳定农业增长、支持农村发展特别是支持农民工返乡创业。

“双降”提振市场信心？

目前股市已经连续两周调整，上证指数在9个交易日内完成了近1000点的调整，场外配资清理已经引发了市场恐慌情绪。在这个时间点出台“降息+定向降准”的利好，对于股市、债市以及房地产市场影响如何？股债双牛能否持续？

兴业证券首席分析师张忆东表示，“降息降准”同时推出，“多杀多、融资盘杠杆强平”的负面循环有望缓解，止赢盘至少可暂时稳定。此外，立足于短期博弈角度，每次急跌之后均会出现反弹，这次预计也不会例外。但反弹的参与难度比上半年明显要大。但调整结束并不意味立刻重新进入暴涨阶段，“大尖顶”调整之后，较长一段时间的市场将呈现指数箱体震荡，且个股行情分化。

降息降准重启利好债市。此次政策结合近期重启逆回购和续作MLF，均有利于呵护流动性环境的稳定，杠杆策略可以延续，社会信用风险必将收敛，低等级债券仍可积极参与。招商固收研究主管孙彬彬表示。

持续降息后地产销售有望继续改善，加之积极财政稳步发力稳定基建投资，经济有望在第四季度逐渐见底企稳。对于货币政策的走势，海通证券宏观分析师姜超认为，目前实际贷款利率高达8%左右，远超7%的GDP实际增速，预示未来潜在降息空间仍大，但预计年内继续降息空间有限，更多降息或留待来年再开启。

浦发银行金融市场分析师曹阳认为，虽然前期降息、降准可以一定程度扩大货币乘数、改善信贷条件，但预计未来政策宽松力度更大，再度降息、降准仍将是大概率事件。