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“资产配置荒” 到底荒不荒

发布时间:2015-11-09 10:15:20    作者:李忠献 宫伟瑶    来源:中国保险报·中保网

记者 李忠献 宫伟瑶

近期,权益市场波动加大,债券收益率不断创出新低,房地产投资也正面临着瓶颈,相应的,另类投资的收益率也在下降,投资者均在抱怨资金“无处可放”。市场上把这一现象定义为“资产配置荒”。屋漏偏逢连夜雨,随着央行“双降”落地,一年期定存基准利率降至1.5%,而国家统计局数据显示,9月CPI同比增长1.6%。这意味着我们正进入负利率时代,这无疑加大了资产配置的难度。

对于“资产配置荒”这个概念,申银万国证券研究所首席宏观分析师李慧勇在接受《中国保险报》记者采访的时候表示,不存在“资产配置荒”的说法,就像资产的供给和需求一样,供求匹配是暂时的,要么供大于求,要么供不应求。同样,资产和资金的匹配也是这样,资产正好满足资金的需求是罕见的,要么资产少,资金多,就会导致资产被追捧;要么资产多,资金少,资产就会贬值。其实这个概念可能还是大量的资金无处可去的问题,这是问题的实质。第一,钱多无处投;第二,预期投资回报过高需要承担的投资成本过高,找不到合适的资产满足不了投资回报要求。

那么所谓的“资产配置荒”究竟是怎样形成的?一位保险资管公司的有关负责人告诉记者,有几个原因:一是降息之前,利率比较高,现在降息了,负债成本却是刚性,负债成本还是要寻找合适的资产,利率降低下来,货币供应充足;二是此前股市的火爆吸引包括场外配资在内的很多资金进入,股市出现调整后,现在风险偏好降低,资金退出后需要寻找合适的标的;第三是,实体经济还处于下行阶段,大家认为实体经济还没有达到底部,没有出现明显的向好势头,资金不太愿意去投资实体经济。这三方面综合起来就变成利率低,资金多,要寻找优质资产很困难。

不管是从居民个人的理财资金角度来看,还是整个银行资金池的配置,资金重新配置的压力是非常大的。鹏扬投资的宏观策略分析师朱隼表示,实际上整体还是大家考虑的风险收益比情况,经过这一轮的轮动之后,发现到了最后没有资产可配了,这其实就是所谓的资产配置荒,就是风险收益比。背后是经济整体的投资回报率下降,因为经济长期增速没有解决,投资回报率是不高的。

随着利率的下行,国内投资者深感配置压力愈发增大,不断寻找收益率更高的可投资资产。而由于离岸债券市场的收益率仍一定程度上高于境内债市,离岸债券市场也越来越受到境内各类型投资者的关注。据了解,当中国建设银行向全球投资者发售人民币10亿元的债券时,欧洲债券买家所购买的只占1%。绝大部分被亚洲的银行和基金买走,而这些银行和基金则以中国账户为主。

中金固定收益研究表示,离岸债券收益率相比于国内仍具备估值优势,在国内信用利差和期限利差都已经明显压缩的情况下,离岸市场成为最后的估值洼地。即使在离岸债市价格近期快速上涨之后,其平均的收益率水平仍明显高于国内债券收益率。以点心债为例,离岸点心债指数的平均收益率最近两个月大幅回落,但仍有4.5%以上,其中高收益品种的平均收益率还有5.5%以上。而从国内公募债券来看,即使是AA-评级的债券,不少都已经降至5.5%以下,除非是5年或者以上,或者是A评级的债券,收益率才可能还有5.5%以上。国内收益率5.5%以上的债券,只能从少数评级较低的私募债券中寻找,但供给也是凤毛麟角。