债市尚有空间 股市机会可期
发布时间：2016-01-18 10:06:40 作者：王成林 来源：中国保险报·中保网
债券市场上涨空间进一步被压缩，增配债券的收益率偏低，看平债券；股票市场大幅下跌，大量筹码亏损卖出，市场风险得到释放，建议保持轻仓，1月底增持。
□王成林
近日，离岸人民币大幅贬值，市场对中国经济的看法悲观，近期国际资本外流较多。国内经济结构改革将加大力度淘汰落后产能、缩减供给，提高产品质量，升级产业结构，中国宏观经济将进入阵痛期。
PMI指数
在汇市让央行操碎心的同时，股票市场近期大幅下跌，跌幅之大出乎市场预料，多数获利筹码已经兑现收益，市场风险得到部分释放，目前市场人气较低。股市大跌加重了避险情绪，推高债券市场，债券市场已在高位，未来可能继续降息，但是对债市的推动作用有限，增量资金配置债券的收益率较低，但随着通货紧缩的深化，债市仍有上行空间。
大宗商品市场仍然在底部盘整，未来可能继续振荡。未来两周最优资产配置策略：低配股票，平配债券。
主要经济体经济意外指数
月底权益类加仓时机可期
从股票市场来看，近期市场跌幅较大，出乎市场预料，在市场盘整期间，多数获利盘已经兑现收益，近期的连续下跌已经使相当一部分筹码处于亏损状态，上方套牢盘增多。从两市的估值水平看，估值虚高的部分主要集中在中小创板块，大盘蓝筹股的估值较低，因此两市估值水平总体上较为合理。市场大跌后，中小创跌幅较大，估值泡沫被挤压。
近期的市场大跌中非理性错杀行为较多，熔断新规施行后加剧了市场恐慌，机构投资者在大跌行情中面临的赎回压力加大，导致相当一部分机构被迫杀跌，因此市场参与者近期普遍亏损。目前市场仍然是存量资金博弈，近期的市场下跌，投资者亏损也为增量资金入场获利提供了契机。从目前的市场资金结构上看，金融市场其实存在足够资金，只是目前做多意愿不强。政策面上，避免市场估值水平过低，降低直接融资的成本仍然是资本市场发展的大方针。因此，建议目前权益类资产仍保持轻仓，预计加仓时机在1月底。
从债券市场来看，连续降息之后债券市场的上涨空间已经很小，近期避险情绪加重已经推高债市，债券市场继续上涨的空间进一步被压缩，增量资金配置债券的收益率偏低，但随着通缩深化，债市仍有上涨空间，因此建议平配债券。
此外，大宗商品市场则整体盘整，反弹时机有待观察。由于债券市场收益率偏低，股票市场近期人气较低，可转债配置价值较低。
根据上述市场分析，在资产配置上，提出三大建议和策略：一是债券市场上涨空间进一步被压缩，增配债券的收益率偏低，看平债券。二是股票市场大幅下跌，大量筹码亏损卖出，市场风险得到释放，建议保持轻仓，1月底增持。三是大宗商品市场继续盘整，看平大宗商品。因此，建议资产配置低配股票，平配债券。
中债总净价指数
存量资金博弈中结构性机会显现
从宏观因素来看，近期美元大幅上涨，市场对美国经济的预期提高，导致美国经济继续低于预期。中国经济预期降低，经济发展形势又低于预期，形势较为严峻。欧洲经济发展势头良好。PMI指数继续低于荣枯线，前值49.60，现值49.70，国内企业继续降低采购，缩减产能。
流动性分析
从其他因素分析可见：首先，近期市场资金流出净流出量较大，大量筹码在这波下跌过程中亏损卖出，由于熔断机制在大跌中禁锢了流动性，上方套牢盘无法及早卖出，大量套牢盘产生惜售心理，存量资金博弈的行情中出现了结构性机会。
其次，大跌过程中，多数开放式股票型基金反而在逢低加仓，持仓比例迅速提高，基金的持仓增加意味着市场的筹码集中度提高，机构投资者认为未来跌幅有限，预计1月底后会有反弹机会。
再次，目前的两市估值水平已经与2014年年末的估值水平相当，蓝筹股估值水平较为合理，市场存在结构性机会。目前通缩环境下个别商品的价格已经跌至近年来的低点，部分商品价格开始回升，下半年若出现通缩缓解，商品价格普遍回升，两市估值虚高的企业也有望改善经营。
最后，债券市场上涨空间较小。由于避险情绪推高债市，债券市场高位震荡还将持续，在利率较低的形势下，未来债券发行量有望继续增加。
（作者单位：中华保险研究所）
数据来源：Wind资讯 中国债券信息网
债券市场上涨空间进一步被压缩，增配债券的收益率偏低，看平债券；股票市场大幅下跌，大量筹码亏损卖出，市场风险得到释放，建议保持轻仓，1月底增持。
□王成林
近日，离岸人民币大幅贬值，市场对中国经济的看法悲观，近期国际资本外流较多。国内经济结构改革将加大力度淘汰落后产能、缩减供给，提高产品质量，升级产业结构，中国宏观经济将进入阵痛期。
PMI指数
在汇市让央行操碎心的同时，股票市场近期大幅下跌，跌幅之大出乎市场预料，多数获利筹码已经兑现收益，市场风险得到部分释放，目前市场人气较低。股市大跌加重了避险情绪，推高债券市场，债券市场已在高位，未来可能继续降息，但是对债市的推动作用有限，增量资金配置债券的收益率较低，但随着通货紧缩的深化，债市仍有上行空间。
大宗商品市场仍然在底部盘整，未来可能继续振荡。未来两周最优资产配置策略：低配股票，平配债券。
主要经济体经济意外指数
月底权益类加仓时机可期
从股票市场来看，近期市场跌幅较大，出乎市场预料，在市场盘整期间，多数获利盘已经兑现收益，近期的连续下跌已经使相当一部分筹码处于亏损状态，上方套牢盘增多。从两市的估值水平看，估值虚高的部分主要集中在中小创板块，大盘蓝筹股的估值较低，因此两市估值水平总体上较为合理。市场大跌后，中小创跌幅较大，估值泡沫被挤压。
近期的市场大跌中非理性错杀行为较多，熔断新规施行后加剧了市场恐慌，机构投资者在大跌行情中面临的赎回压力加大，导致相当一部分机构被迫杀跌，因此市场参与者近期普遍亏损。目前市场仍然是存量资金博弈，近期的市场下跌，投资者亏损也为增量资金入场获利提供了契机。从目前的市场资金结构上看，金融市场其实存在足够资金，只是目前做多意愿不强。政策面上，避免市场估值水平过低，降低直接融资的成本仍然是资本市场发展的大方针。因此，建议目前权益类资产仍保持轻仓，预计加仓时机在1月底。
从债券市场来看，连续降息之后债券市场的上涨空间已经很小，近期避险情绪加重已经推高债市，债券市场继续上涨的空间进一步被压缩，增量资金配置债券的收益率偏低，但随着通缩深化，债市仍有上涨空间，因此建议平配债券。
此外，大宗商品市场则整体盘整，反弹时机有待观察。由于债券市场收益率偏低，股票市场近期人气较低，可转债配置价值较低。
根据上述市场分析，在资产配置上，提出三大建议和策略：一是债券市场上涨空间进一步被压缩，增配债券的收益率偏低，看平债券。二是股票市场大幅下跌，大量筹码亏损卖出，市场风险得到释放，建议保持轻仓，1月底增持。三是大宗商品市场继续盘整，看平大宗商品。因此，建议资产配置低配股票，平配债券。
中债总净价指数
存量资金博弈中结构性机会显现
从宏观因素来看，近期美元大幅上涨，市场对美国经济的预期提高，导致美国经济继续低于预期。中国经济预期降低，经济发展形势又低于预期，形势较为严峻。欧洲经济发展势头良好。PMI指数继续低于荣枯线，前值49.60，现值49.70，国内企业继续降低采购，缩减产能。
流动性分析
从其他因素分析可见：首先，近期市场资金流出净流出量较大，大量筹码在这波下跌过程中亏损卖出，由于熔断机制在大跌中禁锢了流动性，上方套牢盘无法及早卖出，大量套牢盘产生惜售心理，存量资金博弈的行情中出现了结构性机会。
其次，大跌过程中，多数开放式股票型基金反而在逢低加仓，持仓比例迅速提高，基金的持仓增加意味着市场的筹码集中度提高，机构投资者认为未来跌幅有限，预计1月底后会有反弹机会。
再次，目前的两市估值水平已经与2014年年末的估值水平相当，蓝筹股估值水平较为合理，市场存在结构性机会。目前通缩环境下个别商品的价格已经跌至近年来的低点，部分商品价格开始回升，下半年若出现通缩缓解，商品价格普遍回升，两市估值虚高的企业也有望改善经营。
最后，债券市场上涨空间较小。由于避险情绪推高债市，债券市场高位震荡还将持续，在利率较低的形势下，未来债券发行量有望继续增加。
（作者单位：中华保险研究所）
数据来源：Wind资讯 中国债券信息网