□记者 张伟楠
“从2014年初至今，十年期国债利率下降了180个BP至2.8%。”7月9日，泰康人寿执行副总裁、首席投资官，泰康资产CEO、中保投资有限责任公司董事长段国圣出席“中国财富管理50人论坛”时指出，目前资产管理机构都面临的问题——低利率下如何进行财富管理。
“对于投资机构，判断未来一段时间中长期的名义利率走势，有非常重要的意义。”段国圣表示，在未来5-7年内，中国不大可能出现像日本、中国台湾那样非常低的利率。他主要是基于以下几点考虑：
一是中国的经济增速还比较高。尽管和前些年比利率下降很厉害，经济增速也在下降，但我国的经济增速仍保持在6以上。
二是从中国政府的角度来说，财政赤字很低，财政政策空间很大，可以避免货币政策宽松。段国圣进一步阐释，要稳定人民币汇率，需要保持适度的利率，以减缓资本外流。如果进一步降低利率可能跟政府调控房地产的目标不相吻合。
与此同时，段国圣认为，目前中国利率维持在较低水平，不可能像前几年那样很快呈现一个向上反弹的格局。主要的原因有三：现在的经济增速和前几年比，有一个大幅度下降；在去杠杆的前提下，我们需要比较低的利率环境；中国老龄化速度在加剧，投资需求在减少。
“目前，很多投资机构为了追求收益，大幅度增加股票投资，大幅度增加另类投资的占比，大幅度降低持有资产、持有债券资产的信用等级，或者承受大的市场风险，如拉长资产久期。”段国圣认为，在当前这种环境下，如果降低信用等级，或者承受更大的风险，在经济增速下行的前提下得不偿失。
当前，对机构投资者来说，第一要务就是防范风险。段国圣指出，现在，经济增速下滑，企业盈利状况恶化，很多信用债进入了偿付高峰期，产能过剩的强周期行业尤甚。至2016年，信用债总到期5.73万亿元，平均每年到期4775亿元。统计结果显示，在这4775亿元中，强周期或企业经营比较困难的主体占到1081亿元，如果这1081亿元中一部分出现到期不能按时偿付，将会给市场带来很大的震动。
与此同时，近两年，很多资本追逐那些“代表未来中国经济方向”的企业，但是这部分企业中有很大一部分估值过高。目前，一些比较好的、大家公认的未上市企业，已经比二级市场上交易的（企业）股票贵很多倍，这也是一个很大的风险。
“我们未来的资产管理机构应该最重视的是加强信用风险的管理。”段国圣认为，如果有足够的能力，高收益或者高风险的债券实际蕴含更多的机会。
段国圣指出，在这样情况下，我们判断，在未来很长一段时间，如果利率不可能提高，作为一个长期的资产管理机构作出一个选择，我们必须在长久期的国债或者政策性金融债中寻觅机会。从投资回报来看，国债尽管收益率低，但是它是免税的，相当于5点多的收益。
“上市公司里有一部分企业尽管存在着很多问题，不被大家看好，但是如果这个企业能穿越5-7年甚至7-10年的周期，而且有良好的分红比例，市盈率又低，资产管理机构如果资金可以跨越很长的周期，是可以投的。”段国圣进一步指出，投资这些企业的时候，最好是比例拉的大一些。如果看清楚了可以跨越经济周期，在二级市场拿到一定股权比例，可以根据会计准则进行权益法计算。
“我相信一部分优秀企业可以引领未来经济发展的方向。此时，金融资本想办法和产业里最优秀的龙头企业结合，进行产业整合，对中国经济、对投资者来说都可以取得良好的回报。”段国圣举例称，如我们与最好的一些企业形成并购基金，我们以股权、债权或者加成的方式给企业提供并购资金或者股权投资等。他特别强调，金融资本必须要和产业资本有机的结合。
在低利率环境下，资产管理市场竞争十分激烈，竞争可能导致资产管理机构的负债成本保持一定的刚性。投资收益的下降并没有传导给负债端和投资者。段国圣认为，应该引导投资者降低预期收益率，重视资产的安全性和收益性。