□古月
黎明前，天空往往最黑。股市里，人们常常把大熊市末期到大牛市启动前的一段时间，称之为“黎明前的黑暗”。这段时间，最煎熬，投资者也最痛苦。不少投资者，包括机构，往往都“倒在”这段时间。
自从进入股市，到2014年7月之前，笔者已经历了三次大熊市。
第一次大熊市时（1993.3——1995.12），笔者刚入市，投入资金也不多。那时候，真是初生牛犊不怕虎，每天想的都是如何赚大钱、赚快钱，根本不知道怕，也就无所谓痛苦。
第三次大熊市时（2007.10——2014.7），笔者已入市多年，早就成为“老油条”，对股市获利的预期也降低很多。因此，在这轮大熊市里，获利虽然不多，但也基本上没被套着。
最痛苦的是第二次大熊市期间（2001.6——2005.6），当时的资金量已经不少，对股市获利的预期依然很高，一心只想赚大钱，结果在这轮大熊市中碰得头破血流，几乎将本钱赔个精光。
当时，最难熬的时光，就在大牛市启动前那段“黎明前的黑暗”（2004.4——2005.6）。这段时间的阴跌，为时将近16个月，最大跌幅为44%，很多股票的股价在暴跌基础上再次腰斩。这段昏天黑地的日子，不仅让机构阵营产生巨变，也让股民群体“升级换代”。
那段岁月里，炒股真的已经与黄赌毒并列，被很多老百姓视为“四害”之一。笔者身边的很多股民，实在受不了那如蛆腐骨般的阴跌，最终倒在黎明前的黑暗中。他们含泪割肉而去，甚至发誓终身不再炒股。虽然没有完整的统计数据，但这段阴跌基本上消灭了2000年以前进入股市的“三无股民”（无证券基本知识、无行业分析能力、无风险管理意识）。笔者熟知的几个营业部的很多散户，就是在这期间离场的。
这段时间的下跌，之所以对市场影响如此之大，让散户如此伤心，就笔者自己的感受，主要因为如下几点：
第一，先扬后抑，让人先兴奋后失望。本轮下跌之前，股市曾出现一波像样的反弹。2014年年初，因为证券业“国九条”的公布，股指从1300点附近上涨到1783点，涨幅高达40%。从时间上看，连续上涨5个月。从技术上看，连续突破多道阻力，各条均线也都已长时间多头排列。这让很多机构与个人均极为看好后市，认为熊市已经结束，新一轮牛市已经开启。于是，不少人在1600点以上介入。始料未及的是，政府在当年4月份开始对经济进行宏观调控，于是，4月9日一根放量大阴线后，股指一泻千里。
第二，击穿政策底，让人从失望到绝望。2014年9月初，股指跌破1300点。此时，监管层再次喊话，承诺支持股市发展。于是，从9月14日开始，股指连续放量反弹5天，上证指数也从1280点左右上升到了1400点以上，很多人开始坚信1300点就是政策底。于是，一部分机构与散户再次进场。但好景不长，10月初，证监会出台内部文件，要求证券公司从9月30日起上报挪用客户保证金的实况。那时候，券商大量挪用客户保证金资金情况很普遍。由于监管层要求严，追得紧，不少券商被迫在二级市场卖股还账。券商主力撤退后，股指继续走熊。到当年年底，上证指数轻松击穿所谓的政策底，这让那些相信政策底的投资者损失惨重。
第三，政策信息紊乱，投资者失去信心。虽然股市暴跌，但这段时间内，证券市场各种创新却不断。深交所宣布要建立中小板，发审委推出IPO市场询价机制，证监会领导则忙于向海内外征集全流通试点方案……这些不确定因素，让股民对政府政策和监管能力失去信心，不知该如何形成投资预期。
第四，估值标准不一，投资者完全“找不到北”。当时，以中金为代表的机构，在由Ad-H引致的股市定价权研讨中，号称国内股价应该与海外股市接轨。他们认为，即使如此，考虑到国内很多不确定因素，市场估值还应在此基础上再打折扣。这些论调使得投资者对原有的股市评价体系产生了怀疑，更无法对市场价值中枢形成比较明确的判断，谁也不知市场底部究竟该在哪里。
到了2005年春夏之交，A股完全像一只失去罗盘的小船，不知驶向何处。而那些深套其中的股民。更像是一群迷途的羔羊，不知路在何方。
2015年6月6日，股指轻松击穿千点大关，最低见到998点。那一天是周一，笔者恰好有事到开户的中关村营业部附近办事。中午，顺路过去看看，才知道原来的营业大厅早已撤销，营业部也搬到离老地方不远的一个写字楼底层的小门店。好不容易找到地方，进去一看，不是60平方的散户室内，只有不到10个人，还包括券商服务人员，几乎没有一个熟面孔。
当天，虽然股指盘中反弹，但股民们的脸上却看不到什么笑容。是呀，怎么可能开心呢？跌了那么多日子，即使上涨1000点，很多人也难以解套，何况还有那么多人在嚷嚷着看到800点呢？
股市上，相反理论几乎永远正确，谁也不知道，998点最终为这轮熊市真正的谷底。