□记者 李忠献
随着人民币国际化、资本项目的逐步开放，保险境外投资迎来快速发展阶段。越来越多的资金走出国门，开始在海外进行资产配置。在资产配置结构中，则以股票投资、股权投资和不动产投资为主。英国脱欧后各国央行将何去何从？投资者该如何应对？近日，《中国保险报》专访了法国退休储备基金执行董事Olivier Rousseau（奥利维尔·卢梭），为大家介绍其资产配置策略。
Smart Beta能提供更好的风险调整回报
Olivier告诉记者，在不同区域、资产之间进行资产配置时的投资组合是完全基于风险导向而建立的。“我们拥有一个截至2024年的名义负债计划表，这就要求我们必须配置一定的安全资产（如法国国债和投资级债券）。我们的资产配置策略每年都会根据最先进的方法进行调整（如均值方差法、静态投资组合蒙特卡罗模拟、动态投资组合蒙特卡罗模拟、结构转换对数正太分布、基于Nelson-Siegel模型的国债收益率曲线、信贷息差的均值回归Vasicek模型和通过压力测试的确定性方法）。”
Olivier进一步表示，也会进行综合研究来充分分散投资组合：对冲基金、多/空风险溢价、巨灾债券、保险连接证券、非流动性资产（私人债务、私募股权、基础设施建设、房地产），并且正在投资法国的表外资产。在股票投资方面，通常广泛采用另类贝塔策略（同时采用smart beta投资和因素投资），此外，他们在股票投资组合中已经开始进行去碳化。
采用Smart Beta为策略的基金本质上追求的不再是对指数的紧密跟踪，而是希望通过指数编制过程中对选股和权重安排的优化，获得跑赢传统市值加权指数的超额收益。它结合了主动投资和被动投资两个优点，能够突破市值加权指数的限制，为投资者提供更加灵活的、多样化的投资组合策略。对于smart beta投资策略，市场也出现质疑声，怀疑其有时候的投资建议并不十分准确，甚至会令投资者失望。在Olivier看来，在投资者担心金融危机的背景下，smart beta投资策略表现得非常好，价值投资策略已被打败。Olivier在许多方法中看到了它的优点，并建立了一个smart beta指数组合，其中有四个子组合：最小方差、Edhec风险有效、风险均衡和Research Affiliates开发的基本面指数RAFI，各占25%。
“就风险调整后的表现而言，不可否认，smart beta拥有明显的优势，能让投资组合更加多元化，能够提供更好的风险调整回报。不仅如此，它还能战胜市值加权指数。然而，smart beta的再平衡溢价也充满争议。”Olivier对记者说。
低利率下更看好股票和非流动性资产
总的来说，由于中长期的风险限制因素，Olivier表示，会考虑建立一个平衡的投资组合。但从单独的资产类别而言，与低收益的债券相比，更偏好股票投资。此外，Olivier也比较偏好非上市的资产，因为投资它们能够获得一定的非流动性溢价。
在谈到英国脱欧对其资产配置的影响时，Olivier表示：“英国脱欧关系到我们投资组合的风险管理，即使它意味着欧洲或将长期处于低利率中，但并不是游戏规则的改变。我们相信这不是欧洲经济和欧洲投资的终点。”
英国脱欧后，各国央行将何去何从？投资者该如何应对？Olivier指出，各国央行已经带有预见性地回应了英国脱欧，甚至采取更多的量化宽松政策。如果投资者不能将手中的债券换成股票和非流动性资产，那么它们的处境将变得更加艰难。
除了少数几个国家，全球经济体几乎都已经是零利率甚至负利率。未来，国内的无风险利率将逐级下降，低利率和负利率成为全球经济现实。利率正常化将成为下一个全球挑战，那么，怎样来应对这一挑战？“事实上，各国央行已经沉浸在超低利率之中，而这主要的影响就是：固定收益投资者将无法获得应有的回报。利率正常化将是各国央行和市场一个巨大的挑战。我们生活在这个特殊的时代。如果我们继续坚持这种旧的经济和金融模式，我们将不会看到这些‘惊喜’的结束。我们期待量化宽松和其他一些非常规货币政策的退出。”Olivier对记者说。
Olivier Rousseau
2011年11月，Olivier Rousseau被任命为法国退休储备基金（FRR）的执行董事。他也是资产管理人选举委员会主席。1986年他加入法国财政部，先后担任多项职务（部门副主管、部门主管）。他曾在法国巴黎银行工作了11年，在巴黎、东京、伦敦、新加坡、香港和悉尼等地负责国际银行与金融业务。此外，他还曾在伦敦欧洲复兴开发银行出任董事，在斯德哥尔摩法国大使馆出任区域经济顾问。Olivier Rousseau于1986年毕业于法国国立行政学院，他还拥有普罗旺斯艾克斯大学政治经济学学士学位和法律经济学硕士学位。
FRR（法国退休储备基金）
法国退休储备基金依据法国社会保障融资法（PLFSS）于1999年成立，是一个由国家资助的公有的独立经营机构，并于2001年7月立法独立出来，2003年6月开始以信托方式正式运行。
FRR作为对法国养老金第一支柱（PAYG养老制度下的国家养老金，主要是CNAV，即法国国家养老保险基金）的补充资金和长期战略储备，按照2011年的社会保障融资法，FRR需自2011年至2024年，每年向国家社保负债基金（National Social Debt Amortization Fund）支付21亿欧元。FRR在2020年后的覆盖范围是除公职人员以外的占法国总人口三分之二以上的法国公民。