名家看市：投资牛人有多牛

□郝联峰

朋友Z是一位投资牛人，1999年至今赚了2000多倍，年复合收益率达49.91%。他将成功归功于时代的机遇(这20年是中国经济发展最快的时期，经济的发展速度超出了大多数人最乐观的预期，各行各业都涌现出一批优秀企业)、个人的运气(有幸在遇到了几家极其低估、简单易懂的优秀公司，并进行了成功的投资)和市场的高波动性(中国证券市场具有高波动性，相较成熟市场，提供了更多在低估时买入、泡沫时卖出的机会，大幅提高了收益率)，但最关键的还是他建立并遵循了一套科学投资体系。

1.价值投资。投资要有信仰和信心。以谦和的心态不断学习，总结正确的经验，让投资进入良性循环，在成功中不断完善提升投资能力。久而久之，就会慢慢体会到通过正确的投资理念在证券市场盈利很简单，亏损很难。有幸在2003-2004年接触到价值投资理念，完成了从趋势投资到价值投资的风格切换，走上正确的道路，并通过学习、思考和实践，全面提升了自身的综合投资功力。价值投资不仅是一种投资理念，更是一种思维方式和价值取向。要有谦卑和开放的心态，参与投资圈朋友在投资研究、介绍投资目标公司方面的分享和交流。

2.全面投资。对A股、B股、港股全面投资。

3.重仓投资。不要让资金浪费。平均130%仓位，除了极度泡沫期以外。在市场低迷、个别流动性极好、现金流极佳、派息持续稳定的蓝筹公司股价低估时，有时会使用杠杆。原则上控制杠杆率最高不超过30%，所买公司的派息能够覆盖资金成本且存在利差收益；市场回暖、股价回升后，逐步降低杠杆。市场低迷，公司低估时，尽可能多持有股份，市场高涨时，逐步减仓，降低持股比例。适当关注宏观经济，但对目标公司的投资决策不受宏观经济波动影响。

4.理性投资。形成合理的回报率预期，通常将预期回报率设定为年化15%，即五年翻番。用持股数乘以每股利润作为自己的利润，以收到的股息作为自己的现金流，构成自己的利润、现金流体系。

5.长期投资。好股票，别撒手，重仓持股皆在18个月以上。2005年至今一共只重仓持有过12只股票。

6.不熟不投。重仓持有的公司，一定是在自己能力圈范围内。不为能力圈之外的股票涨跌影响自己的情绪和交易。

7.集中投资。同时持有3-5家公司，相对集中，不要太分散。

8.聚焦行业。只投煤炭、水电、地产、金融、消费、生物科技和医药六个行业。

9.优选公司。尽可能使投资决策变得简单、轻松，只对自己熟悉有把握、从而能够“一眼定胖瘦”的公司投资，通常每1到2年选择1-2个公司投资即可。所选公司的特点：商业模式简单易懂、公司在行业中上具有明显的竞争优势，公司治理结构和管理优秀，买入时价格低估，大多还具有一定成长性。以长期的视野来研究行业及公司，重点关注企业的竞争优势。关注估值，再好的公司也必须估值合理，远离高估值公司，留出足够的安全边际，尽量不亏损。

10.策略导向。不以预测作为投资的着眼点，而是针对各种可能性都做好相对的应对预案。

（作者系中华联合保险集团股份有限公司研究所所长）