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债券市场的两个核心变量

发布时间:2019-05-20 09:03:37    作者:    来源:中国保险报网

□单坤

五一假期后的第一个交易日,市场就经历了大幅震荡,核心原因是美国总统特朗普推文称关于对中国关税加码的威胁。 资本市场对于中美贸易谈判本来抱有相对一致的正面预期,但突然的反转产生了具破坏力的 “黑天鹅”效应,原本处于低波动性的资本市场被情绪主导,再次出现的不确定性给股票市场带来的是信心的问题。

反观中国的债券市场,由于风险偏好走弱的情绪主导,长端利率下行明显,10年期国债收益率下行3个基点到3.35%。另外,值得注意的是央行在同一天宣布定向降准,用于民营企业和小微企业发放贷款,释放的资金规模为2800亿元。更为重要的是央行连续两日通过逆回购操作向市场注入流动性,导致银行间的利率水平大幅下降。货币政策释放出的对冲信号更加明显。

5月债券市场的表现,首先看两个核心变量,一个是央行的货币政策走势,一个是4月宏观经济数据的预期。现在的货币政策比较灵活,处于“走一步看一步”的状态。一方面紧跟国务院常务会议的精神,增强货币传导机制的完善,改善中小企业融资难和融资贵的问题,另外一方面要观察国内外经济金融市场的变化,做出适当的调整。4月份地方专项债的发行大幅不及预期,与此同时,财政部希望9月底完成全年新增地方债发行。这意味着接下来的第二和第三季度地方债的发行压力很大,地方债4月份发行放缓和市场利率上行关系密切,整个4月份10年期国债收益率上行37个基点。这意味着接下来整个货币政策不能收的太紧,利率上行会增大地方政府的融资成本,2019年地方政府加大了长久期地方债的发行。5月市场利率再次走高的空间十分有限。从另一个核心变量上看,投资人的目光主要集中在中国四月份经济数据上。从现有的领先指标上看,笔者认为会比三月份的数据差,但不会出现超预期的下滑。整体看经济企稳的信号比较明显,但有些短板依然没有改善,主要是工业企业的投资和利润,民营企业信贷违约常态化,汽车消费没有企稳回升。如果4月经济数据公布在预期范围内,同时货币政策没有收紧的情况下,债券市场5月分表现依然值得期待。5月初的这次外部黑天鹅事件再次提醒我们,当市场出现一致预期的情况下,注意一些潜在风险的对冲工作。

(作者系施罗德投资管理(上海)有限公司债券基金经理)


债券市场的两个核心变量

来源:中国保险报网  时间:2019-05-20

□单坤

五一假期后的第一个交易日,市场就经历了大幅震荡,核心原因是美国总统特朗普推文称关于对中国关税加码的威胁。 资本市场对于中美贸易谈判本来抱有相对一致的正面预期,但突然的反转产生了具破坏力的 “黑天鹅”效应,原本处于低波动性的资本市场被情绪主导,再次出现的不确定性给股票市场带来的是信心的问题。

反观中国的债券市场,由于风险偏好走弱的情绪主导,长端利率下行明显,10年期国债收益率下行3个基点到3.35%。另外,值得注意的是央行在同一天宣布定向降准,用于民营企业和小微企业发放贷款,释放的资金规模为2800亿元。更为重要的是央行连续两日通过逆回购操作向市场注入流动性,导致银行间的利率水平大幅下降。货币政策释放出的对冲信号更加明显。

5月债券市场的表现,首先看两个核心变量,一个是央行的货币政策走势,一个是4月宏观经济数据的预期。现在的货币政策比较灵活,处于“走一步看一步”的状态。一方面紧跟国务院常务会议的精神,增强货币传导机制的完善,改善中小企业融资难和融资贵的问题,另外一方面要观察国内外经济金融市场的变化,做出适当的调整。4月份地方专项债的发行大幅不及预期,与此同时,财政部希望9月底完成全年新增地方债发行。这意味着接下来的第二和第三季度地方债的发行压力很大,地方债4月份发行放缓和市场利率上行关系密切,整个4月份10年期国债收益率上行37个基点。这意味着接下来整个货币政策不能收的太紧,利率上行会增大地方政府的融资成本,2019年地方政府加大了长久期地方债的发行。5月市场利率再次走高的空间十分有限。从另一个核心变量上看,投资人的目光主要集中在中国四月份经济数据上。从现有的领先指标上看,笔者认为会比三月份的数据差,但不会出现超预期的下滑。整体看经济企稳的信号比较明显,但有些短板依然没有改善,主要是工业企业的投资和利润,民营企业信贷违约常态化,汽车消费没有企稳回升。如果4月经济数据公布在预期范围内,同时货币政策没有收紧的情况下,债券市场5月分表现依然值得期待。5月初的这次外部黑天鹅事件再次提醒我们,当市场出现一致预期的情况下,注意一些潜在风险的对冲工作。

(作者系施罗德投资管理(上海)有限公司债券基金经理)

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