Sell in May在A股有效吗？
发布时间：2021-05-20 10:40:30 作者： 来源：中国银行保险报网
□廖发达
股市有句谚语叫“Sell in May and go away”，但其实后面还有一句“Remember come back in September”。这一策略在大A股是否有效？
为反映A股市场全貌，本文通过万得全A指数最近13年数据进行分析，假定在每年9月最后一个交易日满仓，在次年五一节前最后一个交易日清仓。
首先我们来比较上年9月30日买入，次年4月30日卖出策略（以下简称“Sell in May策略”）与全年持有不动两种策略的风险收益。一是收益率比较，2008年930至2021年430，Sell in may策略累计收益率247%，显著高于同期间万得全A指数累计收216%的收益率。二是下跌风险比较。在2008年至今的13个策略区间，Sell in may策略收益率为负的区间仅2个，远低于全年持仓不动的6个(2008Q4为负)，且区间最大跌幅仅8.8%，远低于持仓不动策略最大28%以上跌幅。Sell in may策略这种收益率高、下跌概率更低、区间回撤更小，对保险资金等绝对收益投资者具有很大参考价值。
为分析Sell in May策略有效性，在表一中，我们同时列出了每年4月30日-9月30日区间万得全A指数表现。从上表可以看出：一是累计收益率。2008年至今13年间，4月30日至9月30日累计收益率为-48%，即使剔除2008年大熊市这段负收益，这一投资区间的累计收益也为-23%。二是年区间收益率。除了2014年、2020年、2009年三年大牛市之外，其余年份这一区间收益都较差，年度区间最大亏损达30%-40%以上。这对绝对收益投资者，可能是难以承受的。
2008年至2020年4月30日-9月30日区间万得全A指数表现
当然，Sell in May策略也有不足之处，一是在熊市中，如2008年、2011年、2018年，Sell in May通常已经卖晚了。在市场的整体熊市年份里，春节前后就已经是最佳卖出时间点了。二是在熊市中，很可能Q2、Q3、Q4都是下跌的，Come back in September也早了，如表二所示，2008Q4，2011Q4，2018Q4，国庆之后继续下跌，且跌幅不小。三是在牛市年份，放弃三季度，可能会错过较好收益如2010Q3、2013Q3、2014Q3、2020Q3(三季度通常是一年中要么表现很好，要么很差的季度)。
2008年至2020年各季度股指涨跌幅比较
通过上述分析，可以得出这样结论：一是“秋种春收”的Sell in May策略在A股市场总体有效，对绝对收益者更是有参考意义。二是每年4月30-9月30日总体是一个防风险、“休养生息”的时间段。三是在趋势强的熊市中，四季度也需要耐心等待；在显著的牛市中三季度也可以积极寻找机会。
（作者系上海境坦资产管理有限公司合伙人、副总经理）
□廖发达
股市有句谚语叫“Sell in May and go away”，但其实后面还有一句“Remember come back in September”。这一策略在大A股是否有效？
为反映A股市场全貌，本文通过万得全A指数最近13年数据进行分析，假定在每年9月最后一个交易日满仓，在次年五一节前最后一个交易日清仓。
首先我们来比较上年9月30日买入，次年4月30日卖出策略（以下简称“Sell in May策略”）与全年持有不动两种策略的风险收益。一是收益率比较，2008年930至2021年430，Sell in may策略累计收益率247%，显著高于同期间万得全A指数累计收216%的收益率。二是下跌风险比较。在2008年至今的13个策略区间，Sell in may策略收益率为负的区间仅2个，远低于全年持仓不动的6个(2008Q4为负)，且区间最大跌幅仅8.8%，远低于持仓不动策略最大28%以上跌幅。Sell in may策略这种收益率高、下跌概率更低、区间回撤更小，对保险资金等绝对收益投资者具有很大参考价值。
为分析Sell in May策略有效性，在表一中，我们同时列出了每年4月30日-9月30日区间万得全A指数表现。从上表可以看出：一是累计收益率。2008年至今13年间，4月30日至9月30日累计收益率为-48%，即使剔除2008年大熊市这段负收益，这一投资区间的累计收益也为-23%。二是年区间收益率。除了2014年、2020年、2009年三年大牛市之外，其余年份这一区间收益都较差，年度区间最大亏损达30%-40%以上。这对绝对收益投资者，可能是难以承受的。
2008年至2020年4月30日-9月30日区间万得全A指数表现
当然，Sell in May策略也有不足之处，一是在熊市中，如2008年、2011年、2018年，Sell in May通常已经卖晚了。在市场的整体熊市年份里，春节前后就已经是最佳卖出时间点了。二是在熊市中，很可能Q2、Q3、Q4都是下跌的，Come back in September也早了，如表二所示，2008Q4，2011Q4，2018Q4，国庆之后继续下跌，且跌幅不小。三是在牛市年份，放弃三季度，可能会错过较好收益如2010Q3、2013Q3、2014Q3、2020Q3(三季度通常是一年中要么表现很好，要么很差的季度)。
2008年至2020年各季度股指涨跌幅比较
通过上述分析，可以得出这样结论：一是“秋种春收”的Sell in May策略在A股市场总体有效，对绝对收益者更是有参考意义。二是每年4月30-9月30日总体是一个防风险、“休养生息”的时间段。三是在趋势强的熊市中，四季度也需要耐心等待；在显著的牛市中三季度也可以积极寻找机会。
（作者系上海境坦资产管理有限公司合伙人、副总经理）
